国际原油分析
- 价格走势：本周国际油价受美国关税政策和欧佩克+增产影响宽幅震荡，截至4月11日，WTI和Brent结算价分别为61.50美元/桶和64.76美元/桶。
- 金融方面：美股受关税政策影响先跌后涨，金融市场仍有波动，标普500指数录得5363.4，VIX波动率37.56。
- 原油波动率：原油ETF波动率冲高，美元指数大幅走弱，截至4月11日，原油波动率ETF为50.88，美元指数为99.77。
- 原油基金净多头：WTI基金净多头减少，投机净多头增加，截至4月8日，WTI管理基金净多头持仓环比减少5.29万张至4.85万张，投机净多头增加2.48万张至9.11万张。
原油供应端分析
- 欧佩克：OPEC原油产量环比增加，2月产量为2686.0万桶/日，其中加蓬减量，伊朗和尼日利亚增量明显。OPEC+减产持续对油价有托底作用，但二季度组织开启增产，产量边际变化将扩大。
- 主要产油国：沙特产量与去年持稳，伊朗产量小幅增加。美国对伊朗制裁措施还未完全落地，关注美伊双方就核问题进行的谈判。
- 美国原油：美国原油钻机数同比减少，截至4月11日的一周为480座。美国原油产量维持历史高位，截至4月4日的一周为1345.8万桶/日，但低油价或将打压生产商积极性。
原油需求端分析
- 美国石油产品总需求：美国石油产品需求减少，截至4月4日的四周，美国成品油需求总量平均每日1956.4万桶/日，较上周减少53.0万桶/日。
- 美国油品需求：美国汽油需求减少，馏分油和煤油类需求增加。美国汽油裂解价差高位企稳后显现震荡，而取暖油裂解价差表现一般。
- 欧洲油品需求：ICE柴油和取暖油裂解价差表现均显一般，二季度后或出现小幅走弱。
- 中国油品及炼厂情况：国内原油需求修复较为缓慢，截至4月9日，地炼开工率54.06%，同比减少4.5个百分点。
- 机构对需求增速预测：国际机构对全球石油需求增长预测持谨慎态度，预计2025年全球原油需求增速为103万桶/日。
原油库存端分析
- 美国原油库存：美国商业原油库存增加，截至4月4日，EIA商业原油库存较上周增加255.3万桶至4.4235亿桶。
- 库存变化：原油净进口量增加而炼厂开工暂未完全恢复，截至4月4日四周，美国原油净进口量较前周增加36.0万桶/日至294.5万桶/日。
- WTI 月差：WTI月差整体维持back结构，截至4月11日，WTI M1-M2月差0.60美元/桶，M1-M5月差2.08美元/桶。
- Brent 月差：Brent月差仍维持back结构，截至4月11日，Brent M1-M2月差0.75美元/桶，M1-M5月差为1.99美元/桶。
原油供需平衡差异
- 全球石油供需平衡表：3月EIA预测，今年全球石油供应日均1.0417亿桶，需求日均1.0413亿桶，整体上基本平衡。一季度仍存供需缺口47万桶/日，二三季度市场趋于平衡后将于四季度转为过剩64万桶/日。
- 期限结构：目前原油市场权衡美国关税政策以及欧佩克+增产给油价带来的利空影响，油价跌破一季度以来的底部。在地缘层面暂未出现强力冲击的情况下，短期原油偏弱运行。后续关注美油成本线一带的支撑，低油价或将打压生产商积极性从而减产，开启油价修复过程。
策略
- 欧佩克+计划大幅增产以及美国关税政策仍存不确定性，油价在短期内上行难度较大。整体上，在地缘层面未有明显扰动下油价回到一季度运行区间可能性偏低，关注美国页岩油成本线对油价的支撑。建议投资者在高波动下轻仓交易，短期关注WTI 55-65美元区间。
风险提示
- 地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
