聚烯烃周报：受原油下跌拖累，承压运行

周度观点及策略

• 库存：聚乙烯库存预计由涨转跌，聚丙烯库存预计下降。
• 供应：聚烯烃供应端压力较大，预计下期总产量增加，聚丙烯产量延续上涨趋势。
• 需求：PE下游开工率变化不大，聚丙烯开工率有望延续走高趋势。
• 产业链利润：油制PE与PP利润亏损缩小，乙烯制PE利润小幅亏损，丙烯制PP利润小幅盈利，PDH制PP亏损缩小，成本端支撑减弱。
• 观点：原油下跌，成本支撑减弱，产能投产力度较大，开工率上升，产量偏高，供应端压力较大，下游开工率偏低但临近需求旺季，供需双增无明显驱动，宏观情绪向好，价格预计震荡为主。
• 策略：期货单边区间操作，期权卖出跨式期权。

产业链结构

• 提供了聚乙烯和聚丙烯的产业链结构图。

期现市场

• 展示了L2501和PP2501期货合约走势图、PE和PP基差图。

产业链利润情况

• 展示了LLDPE油制和乙烯制生产毛利、PP油制、外采丙烯制、PDH制、煤制生产毛利、LLDPE进口毛利、PP进口毛利和PP出口毛利图。

库存

• 展示了PE生产企业、贸易商、社会库存以及煤制库存，PP生产企业、贸易商、港口库存以及煤制库存图。

供给端

• 展示了PE和PP周度产量、周度开工率、检修减损量图，PE和PP进口量图，PE和PP国内、全球产能图，以及2025年PE和PP国内计划新增产能表。

需求端

• 展示了PE和PP下游行业开工率图，PE下游农模、包装膜、中空、管材开工率图，PP下游塑编、BOPP、注塑、管材开工率图，PE和PP出口量图，塑料制品产量和橡胶和塑料制品业存货图，汽车、家电产量当月同比和家电出口数量图，以及国内汽车产量和中国汽车出口图。

研究结论

• 聚烯烃供需双增，无明显驱动，价格预计震荡为主。
• 下游开工率偏低但临近需求旺季，需关注下游开工率回升情况。
• 关键风险点包括煤价、天然气、原油走势，新增产能投放情况，以及下游开工率回升情况。