本期观点
- 钢材供需：螺纹钢和热卷均呈现小幅增产，螺纹钢消费小幅回升，热卷需求增幅明显。螺纹钢和热卷均呈现持续去库态势。宏观方面，市场高度关注“关税”短期冲击，避险情绪增加。产业延续去库，螺纹钢产需均呈现小幅回升态势，需求增速趋缓，但基于产量增幅仍低于需求增速，库存去化继续扩大，短期基本面压力不大；热卷需求韧性较强，社库下降速度加快，厂库由增转降，库销比改善，出口压力短期暂未显现，但需留意二季度关税冲击下的持续影响。
- 套利建议：螺纹钢延续反套策略。单边：震荡偏弱。螺纹钢10合约暂时关注下方支撑3200附近，热卷10合约暂时关注3300附近支撑。套利：螺纹钢5-10反套。风险点：关税超预期影响、需求超预期下滑。
- 铁矿石供需：铁矿石发运继续回升，存在季末冲量情况，到港量高位回落。铁水持续回升，按照钢联调研数据，预计本周复产和检修导致产量减少量继续下降，即铁水仍有增量空间，但4月或逐步增幅趋缓。目前铁矿石呈现供需双增的格局，港口库存环比小幅回升，同比历史偏高水平，中长期依旧保持宽松格局。短期警惕“关税”对黑色系整体冲击，盘面承压，震荡偏弱运行。单边：震荡偏弱。05合约支撑730-7500，09合约支撑700附近。风险点：铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。
- 双焦供需：国内炼焦煤开工相对平稳，蒙煤进口量依旧高位，进口炼焦煤库存偏高，港口库存持续下降，但同比依旧高位，短期线上竞拍成交率有所改善，但宽松供应令出货压力仍存。焦炭十一轮提降落地后，钢焦处于博弈阶段，焦企微亏，生产持稳，观望情绪较浓，港口库存回升，市场情绪有所转弱。本周警惕“关税”压力，价格震荡偏弱运行。单边：震荡偏弱。风险点：铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。
行情回顾
- 钢材：五大材继续去库，螺纹钢和热卷基本面继续改善，价格低位形成一定支撑。基于“关税”预期，市场情绪整体谨慎，价格呈现低位震荡，基差收缩。
- 关键数据：螺纹钢厂库库存周万吨209.53（环比-4.34%，同比-19.39%），社会库存周万吨609.58（环比-1.36%，同比-19.25%），总库存周万吨819.11（环比-2.14%，同比-32.77%）；热卷厂库库存周万吨85.14（环比-0.83%，同比-5.43%），社会库存周万吨310.82（环比-4.08%，同比-7.99%），总库存周万吨395.96（环比-3.40%，同比-8.19%）。
- 下游：地产：商品房成交环比改善，土地市场继续转弱；汽车：2月汽车产销环比季节性回落，同比延续增长态势。
钢材供需分析
- 产量：螺纹钢和热卷均小幅增产。螺纹钢高炉增产，电炉持续减产。高炉和电炉开工率均略有回升。
- 利润：螺纹钢利润+107元/吨（周环比+2.88%，同比-0.93%），热卷利润为+74元/吨（周环比-22.92%，同比-64.25%）。
- 需求：螺纹钢需求增幅趋缓，热卷需求增量明显。螺纹表观消费245.32万吨（环比+0.96%，同比-11.10%），热卷表观消费338.69万吨（环比+2.43%，同比+4.97%）。
- 库存：螺纹钢持续降库，厂库社库均呈现下降。热卷降库扩大，厂库转降社库快速回落。
铁矿供需分析
- 供应：澳巴发运继续回升，到港量高位回落。
- 需求：铁水日产继续回升，疏港量增加。
- 库存：铁矿港口库存微增，钢企库存微降。
双焦供需分析
- 供给：国内矿山开工率小幅增加，蒙煤通关高位。
- 需求：焦煤日度成交率改善。
- 焦企：利润环比微增，产能利用率小幅上升。
- 焦煤库存：港口库存环比下降，同比偏高。
- 焦炭库存：焦化厂继续去库，港口库存转增。
- 现货价格：焦煤焦炭持稳，钢焦博弈持续。
价差分析
- 螺纹钢热卷基差收缩，螺纹5-10价差小幅走扩。
- 卷螺差收缩，焦煤焦炭小幅走扩。
