主要观点
本周棉花大幅走低。国外，中美关税不断升级，美棉在消化关税影响后有所反弹；同时3月美国CPI意外下降，支持美联储预期6月降息，美元指数暴跌，对美国商品存在支撑；不过4月USDA维持美棉产量，上调美棉期末库存10万包至500万包，限制美棉涨幅。国内供应端，当前棉花商业库存保持高位，企业套保压力仍存；下游纺企开机处于阶段性高位，刚需补库持续存在，但总体订单偏少；而美国对华高额关税将严重压缩棉纺品终端需求，拖累国内棉价走低。另外当期新疆新季棉花播种开启，关注未来产区天气变化。策略：多空交织，美棉震荡反弹。当前国内棉花供应保持充足，下游需求表现偏弱，且中美关税升级或继续缩减需求，短期郑棉仍将低位运行。
行情回顾
截至4月11日收盘，当周ICE美棉05收于65.84美分/磅，较上周收盘上涨2.51点，周涨幅3.96%；当周CF2505收于12810元/吨，较上周收盘下跌700点，周跌幅5.18%。
基本面分析
外盘
- 美棉平衡表：美国农业部维持美棉产量，上调美棉期末库存10万包至500万包。
- 全球棉花平衡表：调整幅度均有限。
- 美棉播种：截至4月6日当周，美国棉花种植率为4%，低于去年同期和五年均值。
- 美棉出口：截至4月3日当周，美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为11.5万包，2025/2026年度陆地棉净销售1.9万包。
国内
- 轧花厂加工：截至2025年4月10日，全国轧花厂开工1.73%，较上周下调0.03个百分点。
- 纺企开机：截至4月10日，主流地区纺企开机负荷在75.5%，环比降幅0.26%。
- 商业库存：截止2025年04月04日，棉花商业总库存442.01万吨，环比减少13.37万吨。
- 港口库存：截止至4月3日，进口棉花主要港口库存周环比降0.41%，总库存53.02万吨。
风险因素
美棉出口、巴西棉花播种、国内下游需求、特朗普上台关税政策等。
研究结论
短期郑棉仍将低位运行，多空交织，美棉震荡反弹。国内棉花供应充足，下游需求偏弱，中美关税升级可能继续缩减需求。
