业绩简评盈利预测、估值和评级风险提示

业绩简评

2024年公司实现营业收入49.23亿元，同比持平微降1%；归母净利润3.53亿元，同比下降46.42%。利润端承压主要由于股权激励费用、汇兑损益、管理费用增加及商誉减值损失。2024年综合毛利率为36.56%，同比下降1.68个百分点；归母净利率为7.17%，同比下降6.08个百分点。费用率方面，销售费率、管理费率和研发费率分别微增0.59、1.64和0.32个百分点。

业务板块分析

工业消防业务成为增长引擎，火灾自动报警及联动控制系统收入21.56亿元，占比43.80%，毛利率44.57%；应急照明与智能疏散系统收入10.79亿元，占比21.92%，毛利率22.48%；“五小系统”收入5.30亿元，占比10.77%，毛利率42.87%；工业消防产品收入2.77亿元，占比5.64%，毛利率49.24%；灭火业务板块收入5.44亿元，占比11.06%，毛利率21.34%。基本盘业务韧性足，地产竣工面积下降，公司逆势实现营收持平微负；工业消防和行业应用场景（如数据中心消防）增量大，数据中心消防场景发货超1.03亿元，同比增长118%；出海方面，收购FB集团进入欧美主流家用消防市场，坚持本土化经营。

盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为51.4/56.4/62.2亿元，同比+4.4%/+9.7%/+10.3%；归母净利润分别为5.5/6.5/7.4亿元，同比+55.4%/+19.0%/+12.6%，对应15X/13X/11X PE，维持“买入”评级。

风险提示

国内民商用消防行业出清不及预期；住宅更新节奏不及预期；工业消防大客户突破不及预期；大股东股权质押的风险。