核心观点与关键数据
业绩表现
2024年上半年，盛航股份实现营收7.1亿元，同比增长22.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长10.5%。其中，2024年第二季度营收3.3亿元，同比增长15.3%；归母净利润0.5亿元，同比增长17.3%。
业务分析
- 外贸运输业务扩张：2024H1公司境内收入4.16亿元，同比下降11.3%；境外收入2.9亿元，同比大幅增长165.8%。公司控制的内外贸船舶数量达52艘，总运力39.9万载重吨，其中15艘从事外贸运输。外贸液货危险品运量同比大幅增长207.90%。
- 内贸市场需求偏弱：受石化行业需求偏弱及成本传导影响，内贸液货危险品周转量及运价受影响，毛利率同比下降2.34pct至30.56%。外贸市场运费保持高位，境外业务毛利率同比增长8.89pct。2024Q2公司毛利率下降1.9pct至27.4%，净利率为15.1%，同比增长0.3pct。
并购整合
公司完成对海昌华的收购，取得其44.8679%股份，海昌华成为控股子公司。海昌华控制船舶12艘，总运力10.06万载重吨，其中内贸成品油船舶8艘，内贸化学品船舶4艘。此次收购增强公司在内贸成品油水路运输的竞争力，奠定市场领先地位。
盈利预测与评级
维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.4亿元、3.1亿元、3.6亿元，维持“买入”评级。
风险提示
化工行业波动风险、安全运营风险、政策监管风险、并购不及预期风险、股东和董监高减持风险。
关键财务数据（2022-2026E）
- 营业收入：2022年868百万元，2023年1261百万元，2024E1544百万元，2025E1782百万元，2026E1946百万元。
- 归母净利润：2022年169百万元，2023年182百万元，2024E240百万元，2025E307百万元，2026E364百万元。
- 摊薄每股收益：2022年0.988元，2023年1.065元，2024E1.412元，2025E1.810元，2026E2.144元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2022年11.43%，2023年10.58%，2024E13.01%，2025E14.50%，2026E14.88%。
- P/E：2022年24.81，2023年15.37，2024E10.67，2025E8.32，2026E7.02。
- P/B：2022年2.84，2023年1.63，2024E1.39，2025E1.21，2026E1.05。
研究结论
盛航股份通过积极拓展外贸运输业务及完成对海昌华的收购，提升了市场竞争力。尽管内贸市场需求偏弱，但公司整体业绩保持增长，盈利能力有望持续改善。维持“买入”评级，但需关注相关行业及运营风险。
