DDR5内存接口需求旺盛，运力芯片规模出货

澜起科技2024年年报显示，公司业绩实现高增长，全年营业收入36.39亿元，同比增长59.20%；归母净利润14.12亿元，同比增长213.10%。Q4单季度业绩创历史新高，营业收入10.68亿元，同比增长40.43%；归母净利润4.34亿元，同比增长99.72%。业绩增长主要得益于全球服务器及计算机行业景气度修复，DDR5内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长，以及DDR5下游渗透率提升和子代持续迭代，DDR5内存接口芯片出货量已超过DDR4，第三子代RCD芯片开始规模出货。

DDR5持续渗透带动内存接口芯片需求高景气，高速互联新品陆续放量成为增长新引擎。相比DDR4世代，DDR5相关产品总价值量大幅提升，生态成熟，市场空间将进一步扩大。AI“运力”新品方面，受益AI服务器需求爆发，公司三款高性能运力芯片新产品PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD规模出货，合计销售收入约4.22亿元，是上年度的8倍。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为55.08、74.08、90.69亿元，同比增速分别为51.37%、34.50%、22.41%；归母净利润分别为22.04、30.19、37.51亿元，同比增速分别为56.13%、36.95%、24.26%，对应25-27年PE分别为39X、28X、23X。考虑到公司传统品类下游回暖，DDR5产品加速渗透，新品推出构筑新成长曲线，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。