【中信建投 电子】澜起科技：DDR5升级大势所趋，内存接口龙头蓄势待发<

【中信建投电子】澜起科技：DDR5升级大势所趋，内存接口龙头蓄势待发 #内存接口龙头：内存接口芯片全球龙头，市占率达40-50%，产品用于云计算，并向PC/笔电拓展。 近年来开拓津逮服务器平台、AI芯片等计算芯片，又衍生出PCIeRetimer、CKD、CXLMXC、MCR等互连新品，逐步发展成平台型芯片设计公司。 #业绩拐点已至：21年服务器内存到达DDR4世代后周期，内存接口芯片ASP和毛利率下降。22年是DDR5渗透元年，公司DDR5接口芯片及配套芯片放量，盈利拐点已至。 21年营收25.6亿元，yoy+40%，归母8.3亿元，yoy-25%，随着DDR5内存接口芯片和配套芯片放量，22H1营收19.3亿元，yoy +166%，归母6.8亿元，yoy+121%，产品迭代周期带来盈利拐点。 #市场空间打开：服务器市场持续增长，尽管全球云计算capexyoy有所下调，但服务器整体出货量仍维持正增长，Trendforce预计22-23年yoy分别为5.1%、3.7%。 在服务器存量维持增长的基础上，内存升级换代，公司成长空间扩大。 根据我们的测算，DDR4世代，内存接口芯片+配套芯片市场规模接近10亿美元，预计DDR5世代达25+亿美元。 #催化因素：①英特尔、AMD服务器CPU起量，②DDR5在服务器端和PC/笔电端渗透率提升，③津逮/PCIe/CKD/MCR/MXC等新产品落地与放量。 #盈利预测与估值：预计22-24年的归母净利润为13.5、20.1、28.3亿元，yoy+62%、+49%、+41%，对应PE为40x、27x、19x。