主要观点
- 公司2024年营业收入为25.91亿元，同比下滑27.36%；归母净利润为4.85亿元，同比下降20.06%，主要受部分业务收入减少影响。
- 核心技术领域取得进展：
- T/R组件：推进射频组件设计数字化转型，开展低轨卫星、商业航天等领域的技术研发和产品开发，多款产品已交付客户。
- 射频模块：推出新一代金属陶瓷封装GaN射频模块及塑封PAM等产品，性能与国际主流产品相当。
- 射频芯片：逐步开展毫米波产品开发，已形成批量供货，拓展卫星通信和感知产品系列。
- 投资建议：略微调整2025-2026年盈利预测，并增加2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.95亿元、7.44亿元、9.38亿元，同比增速为22.7%、25.1%、26.1%；对应PE分别为53.30倍、42.60倍、33.79倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：下游需求低于预期、研发不及预期、产能释放不及预期、存货及应收账款计提风险、核心人员变动风险、公司或管理层因法律法规被罚风险、管理层或核心技术人员无法履行职责影响经营风险。
关键数据
- 财务指标：
- 2024年营业收入25.91亿元，同比下滑27.36%；归母净利润4.85亿元，同比下降20.06%。
- 预计2025-2027年营业收入分别为3162百万元、3924百万元、4937百万元，同比增速分别为22.1%、24.1%、25.8%。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为595百万元、744百万元、938百万元，同比增速分别为22.7%、25.1%、26.1%。
- 毛利率预计维持在38.6%左右，ROE预计逐步提升至11.1%。
- 估值：
- 对应PE分别为60.94倍（2024年）、53.30倍（2025年）、42.60倍（2026年）、33.79倍（2027年）。
- 对应P/B分别为4.76倍（2024年）、4.67倍（2025年）、4.21倍（2026年）、3.74倍（2027年）。
- 对应EV/EBITDA分别为36.74倍（2024年）、30.47倍（2025年）、24.81倍（2026年）、20.12倍（2027年）。
研究结论
公司短期业绩承压，但核心技术领域取得显著进展，长期发展前景乐观。维持“买入”评级，预计未来三年盈利将逐步恢复增长，估值具备吸引力。
