两大主业同向共振，营收及利润均有所下滑

建发股份2024年中期报告显示，公司实现营业收入3190.15亿元，归母净利润11.99亿元，分别同比下滑16.80%和37.67%。扣非归母净利润为8.48亿元，同比下降26.87%。上半年毛利率4.78%，净利率0.52%，相比去年同期分别上升1.97pct和下降0.31pct。

业务分析：

• 供应链业务：营收2635.69亿元，同比减少24.82%，净利润14.21亿元，较去年减少2.52亿元。主要原因是部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润下滑。
• 房地产业务：营收512.21亿元，同比增长55.63%，净利润1.55亿元，较去年减少0.95亿元。增长主要源于建发房产和联发集团的存货跌价准备减少，以及结算毛利率提升至13.1%，但仍有部分存货跌价准备影响利润。

其他业务亮点：

• 家具商场运营业务营收42.25亿元，净利润亏损4.77亿元。主要是美凯龙商场出租率阶段性下滑，导致收入和利润减少，同时公允价值变动损失增加。
• 公司坚持稳健发展，资产负债率65.13%，流动性指标良好，拥有1040.43亿元在手货币资金和292.43亿元应收账款。房地产子公司的平均融资成本为3.57%-4.25%。

风险提示：

• 大宗商品经营面临挑战，若未来表现不佳将影响公司整体业绩。
• 房地产行业恢复速度可能低于预期，对建发股份的房地产业务构成风险。

评级与建议：

• 维持“买入”评级，考虑到公司多元业务协同效应以及长期向好的经营预期。