核心观点
- 美豆关税：美国对中国大豆加征关税，但影响小于2018年，因巴西大豆出口供应充足，中国对美豆依赖度下降。
- 美豆生物柴油政策：美国计划提高可再生燃料掺混目标，可能大幅增加豆油消耗，需关注最终政策落地情况。
- 巴西大豆：巴西大豆出口高峰期到来，国内大豆大量到港，豆油供应逐渐宽松，预计库存缓慢回升。
- 棕榈油：马来西亚和印尼棕榈油增产季开启，供应端压力增加。印尼B40政策落地将长期利多棕榈油消费，国内棕榈油供应持续偏低，库存预计继续下滑。
- 菜油：加拿大油菜籽即将开始播种，但需关注中国对加拿大油菜籽反倾销调查结果，若加征关税将大幅减少菜籽进口，导致菜油供应下滑。
- 市场走势：三大油脂上下有压力和支撑，预计维持震荡走势，但政策多变，预计波动加剧。
关键数据
- 美国大豆种植面积意向：2025年预测为8349.5万英亩，略低于预期。
- 巴西大豆产量：2024年预计达到1.67亿吨以上，占全球大豆总产量的40%以上。
- 中国大豆进口量：2024年1-2月累计进口1361万吨，同比增加4.37%。
- 马来西亚棕榈油产量：2025年3月预计为131万吨，比2月份增长10.3%。
- 印尼棕榈油产量：2025年1月为418.4万吨，环比减1.25%，同比减9.71%。
- 中国棕榈油进口量：2024年1-2月累计进口22万吨，同比下滑43.6%。
- 中国三大油脂总库存：截至3月28日为198.55万吨，较上周减少5.97万吨。
研究结论
- 节后油脂市场需关注中美关系、中加关系、关税政策、美豆天气、生物柴油政策等风险点。
- 基本面方面，豆油供应逐渐宽松但有美豆天气炒作预期和美国生柴政策支撑，棕榈油增产季但印尼B40落地将长期利多棕榈油消费，菜油高库存但菜籽若加征关税将影响菜油供应。
- 预计三大油脂维持震荡走势，但政策多变，预计波动加剧。
