明泰铝业(601677)高端转型加快，量价齐升可期

核心观点

• 公司是国内铝加工龙头企业，产能180万吨位居行业首位，通过早期成本控制构筑竞争壁垒。
• 公司铝板带箔及铝型材产品销量达146.96万吨，同比增长16.4%，产品结构持续优化，新能源、电子家电、汽车及交通运输领域产品占比提升。
• 铝价上行将增厚加工环节产成品毛利，新兴领域有望贡献需求增速，公司产品结构朝高附加值转型。
• 公司持续推进高端转型，发挥成本优势，高附加值产能释放叠加成本优势，有望实现量价齐升。

关键数据

• 2024年公司铝板带箔及铝型材产品销量达146.96万吨，同比增长16.4%。
• 公司2024年前三季度归母净利润14.11亿元，同比增长21.58%。
• 公司研发费用率由2019年的2.45%提升至2024前三季度的5.37%。
• 公司2024年拟通过子公司鸿晟新材“汽车、绿色能源用铝产业园项目”打造先进制造标杆，总投资约20.06亿元。

研究结论

• 公司2024-2026年归母净利润预计为17.80/19.51/22.01亿元，同比增长32.1%/9.6%/12.8%。
• 公司2024-2026年对应PE为7.93/7.24/6.41倍，维持“增持”评级。
• 公司面临产能投放不及预期、人民币汇率波动、行业竞争加剧等风险。