新兴铸管（000778）：2024年报点评：行业波动影响业绩，主营业务未来仍有看点

事项：公司2024年业绩受钢铁行业景气度下行影响显著下滑。全年实现营业总收入361.94亿元（下降16.32%），归母净利润1.67亿元（下降87.60%），扣非后归母净利润亏损1.51亿元；Q4实现营业总收入91.14亿元（增长31.48%），归母净利润-3.16亿元，扣非后归母净利润-3.92亿元。

评论：行业景气度下行是主要压力，供给过剩、需求下滑导致钢材价格下跌（同比下跌8.40%），而成本端仅下降4.41%，利润空间受挤压，销售毛利率降至5.40%。投资收益减少（同比下降87.79%）及资产减值增加（增加至3.77亿元）进一步拖累利润，营业利润同比下降83.34%。

主营业务仍有看点，球墨铸铁管市场占有率逆势增长6%，出口销量增长29%，毛利率维持在9.32%，贡献超半数毛利。公司调整钢材业务结构，优特钢比例增加24%，结构优化值得期待。

投资建议：球墨铸铁管经营稳定，行业景气度回升有望带来业绩弹性。地方政府化债及宏观刺激政策或扩大铸管市场空间，发改委将出台化解产业结构矛盾方案。预计2025年钢铁行业触底回升，公司钢铁业务盈利能力增强，估值有望回升。下调2025-2027年归母净利润预测至6.36亿元、6.97亿元、8.66亿元（同比增长279.6%、9.7%、24.1%），参考历史PB水平（0.65倍）给予2025年目标价4.3元，当前PB 0.5倍，估值具回升空间，维持“推荐”评级。

风险提示：铸管下游需求恢复不及预期，上游原材料价格大幅波动，产业政策执行不及预期。