固收专题：创新型债券ETF产品发展正当时

核心观点与关键数据

• 债基被动投资趋势提速：2024年，国内债券基金被动投资规模显著增长，主动型与被动型债基规模分别约为7.83万亿和1.39万亿，被动型占比超过85%。参考海外市场，债券基金被动投资占比或将持续提升。
• 债券ETF发展历程：
  • 探索期（2013-2017）：首只债券ETF发行，但发展相对缓慢。
  • 阶段性突破（2018-2019）：被动型债基和债券ETF规模快速增长，首度突破百亿。
  • 可转债ETF兴起（2020-2021）：规模整体平稳，可转债ETF应运而生。
  • 快速发展（2022至今）：新一轮债券牛市推动债券ETF规模高速增长，年化复合增速超90%。
• 债券ETF产品结构：利率债ETF规模最大（占比42.76%），其次为信用债ETF（38.42%）和可转债ETF（18.82%）。海富通、博时和富国基金在管规模领先。
• 监管政策：沪深交易所明确债券ETF交易、申赎、回购质押规则，并纳入两融标的池。证监会推动债券ETF产品创新，首批短期限国债ETF和基准做市信用债ETF成功上市。

创新产品分析

• 短期限国债ETF：定位“货币+”，风险收益特征介于货币基金和中长期限国债基金，具备“T+0”交易机制和较低综合费率，可作为现金管理工具。
• 基准做市信用债ETF：信用风险相对较低，流动性较好，久期约4年，具备一定进攻性。

研究结论

• “择机降准降息”可期：外部冲击下，市场预期国内政策发力稳增长，央行“择机降准降息”可能性增加，资金面转松预期升温，短期限债券ETF确定性更强。

风险提示

• 宽货币力度不及预期
• 超预期信用风险事件发生
• 外部不确定性增大