核心观点
油脂
- 美国大豆报告利多：USDA 8月供需报告下调美国大豆种植面积和产量预期，利多油脂市场。
- 美国大豆压榨量超预期：NOPA报告显示7月美豆压榨量超预期增加，提振油脂市场。
- 美豆主产区天气关注：美豆主产区未来15天降雨量略低于正常值，关注是否发生干旱扰动。
- 巴西大豆到港成本增加：预计8月大豆大量到港，巴西大豆CNF升贴水上涨，国内大豆进口成本增加。
- 马棕产量略低于预期：MPOB报告显示7月马棕产量略低于市场预期，但出口强劲，累库幅度低于预期。
- 印尼棕榈油库存偏低：印尼棕榈油库存偏低，贸易当局要求提高本地市场销量。
- 菜油大幅回调：商务部公布对加拿大菜籽反倾销调查的初步裁定，菜油大幅回调。
- 棕榈油震荡偏强：预计棕榈油震荡偏强，关注马棕出口和印尼政策。
- 策略：单边等待回调后做多的机会，套利等待棕榈油1-5反套的机会，期权卖出虚值看跌期权。
蛋白粕
- 美国大豆报告利多：USDA 8月供需报告下调美国大豆种植面积和产量预期，利多蛋白粕市场。
- 菜籽反倾销调查利多：商务部公布对加拿大菜籽反倾销调查的初步裁定，菜粕短期震荡运行。
- 豆粕继续累库：预计8月大豆大量到港，油厂开机率上升，豆粕将继续累库。
- 豆粕短期震荡运行，中长期偏多：预计豆粕短期震荡运行，中长期偏多。
- 成本与利润：巴西大豆到港成本增加，进口菜籽到岸完税价大幅上涨，压榨利润大幅下降。
- 库存：油厂豆粕库存小幅下降，饲料企业豆粕物理库存天数处于中等偏低水平。
- 策略：单边等待回调后做多的机会，套利中长期呈油强粕弱。
关键数据
- USDA 8月供需报告：预计2025/26年度全球大豆产量为4.2639亿吨，消费量为4.2510亿吨，期末库存为1.2490亿吨。
- 美国大豆：预计2025/26年度美国大豆产量为1.1682亿吨，出口量为4640万吨，消费量为7205万吨，期末库存为789万吨。
- 巴西大豆：预计2025/26年度巴西大豆产量为1.75亿吨，出口量为1.12亿吨，消费量为6230万吨，期末库存为3696万吨。
- 阿根廷大豆：预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4850万吨，出口量为580万吨，国内消费量为5050万吨，期末库存为2465万吨。
- 马来西亚棕榈油：7月马来西亚棕榈油产量为181万吨，出口量131万吨，期末库存为211万吨。
- 进口菜籽：进口菜籽到岸完税价（8月船期）为8128元/吨，压榨利润为-2772元/吨。
- 库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为239.67万吨，较上周增加1.51%；豆粕库存100.35万吨，较上周减少3.66%；菜粕库存3.2万吨，较上周增加18.52%。
研究结论
- 油脂：预计油脂震荡偏强，关注美豆天气、马棕出口和印尼政策。
- 蛋白粕：预计蛋白粕短期震荡运行，中长期偏多，关注豆粕累库和菜粕需求。
- 套利：关注豆菜粕价差缩小的机会，等待棕榈油1-5反套的机会。
