核心观点与策略
本周油价低位盘整。4月初，美国挑起全球关税战争，引发市场对全球宏观经济前景的担忧，油价下挫。特朗普暂停对部分国家征收关税后，市场情绪有所缓解。短期内，原油预计继续低位盘整。鉴于中美关税水平高企，且特朗普政策有放宽可能，油价或有一波反弹，但受OPEC+扩产影响，反弹高度有限。操作建议：卖出看跌期权，或在原油反弹后卖出牛市价差期权。
宏观经济
- 美国于4月2日发布行政令，对主要贸易伙伴加征“对等关税”，中国对美商品加征34%关税。
- 中国于2025年4月10日起对美商品加征34%关税，后于4月10日提高至84%，4月12日提高至125%。
供给端
- 俄罗斯西部港口4月1-15日石油装载量环比下降12.5万桶/日至约186万桶/日。
- 山东独立炼厂原油到港量环比下跌56.55%，至129.7万吨。
- 2025年2月OPEC原油产量环比上升15.4万桶/天至2686万桶/日，主要国家产量均有所增加。
需求端
- EIA预计2025年全球原油需求增量90万桶/日，2026年110万桶/日，较上月均下调。
- 截至4月4日当周，美国炼厂开工率86.70%，汽油、柴油产量环比下降。
- 欧洲制造业PMI回升，美国回落。
- 国内炼厂开工率小幅上升，原油加工量环比上升，但2024年2月及2025年1-2月原油进口量同比下降。
库存端
- 截至4月4日当周，美国商业原油库存增加260万桶至4.423亿桶，战略原油储备增加30万桶。
- 美国汽油库存减少160万桶，馏分油库存减少350万桶。
- 中国港口库存量环比上升，山东炼厂厂内库存环比下降。
价差
- WTI月间价差保持平稳，M1-M2为0.44美元/桶，M1-M6为1.78美元/桶。
- 成品油裂解价差小幅上升，美国汽油裂解价差为22.73美元/桶，柴油裂解价差为24.68美元/桶。
供需平衡表
- EIA预测2025年2季度全球库存在关税战争及需求下降影响下将逐渐上升。
- 三大机构3月最新月报预测2025年全球原油需求增速分别为127万桶/日、145万桶/日、103万桶/日，需求量分别为10413万桶/日、10520万桶/日、10390万桶/日。
操作策略
- 期货单边：空卖出（★★）
- 期权单边：看跌卖出（★★★）
- 期权策略：牛市价差卖出（★★★）
- 套保保值：卖出套保（★★）、买入套保（★★）
