公司信息更新报告：2025Q1业绩迎来开门红，电网投资景气度延续

公司2024年年报及2025年一季报显示，经营业绩持续高质量增长。2024年公司实现营业收入124.02亿元（同比增长12.0%），归母净利润10.23亿元（同比增长25.4%），销售毛利率/净利率分别为22.4%/9.0%（同比分别提升1.0/0.7pct），年度盈利能力创2017年以来新高。2025年一季度，公司实现营业收入25.10亿元（同比增长22.8%），归母净利润3.58亿元（同比增长55.9%）。

分业务看，开关制造主业业绩符合预期，国内开关制造收入109.40亿元（同比增长20.7%），其中高压板块76.98亿元（同比增长25.1%），中低压及配网板块32.42亿元（同比增长11.4%）；运维业务收入11.64亿元（同比减少0.9%），国际业务收入2.04亿元（同比减少71.8%）。公司产品结构持续优化，高压开关板块毛利率25.5%（同比提升2.6pct）。

电网投资延续高景气，配网迎来重大发展机遇。2024年全国电网工程建设完成投资6083亿元（同比增长15.3%），2025年国家电网投资额预计超6500亿元。公司2024年国网输变电设备、特高压设备集招中标金额分别为51.23亿元、24.60亿元。2025年1-3月，全国电网工程建设完成投资766亿元（同比增长14.7%）。2024年8月国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》，提出加快电网建设改造，提升配电网智能化水平，满足分布式新能源和电动汽车充电设施发展需求。

盈利预测方面，由于海外和国内项目交付波动，下调2025年归母净利润至15.13亿元（原值15.69亿元），提高2026年盈利预测至17.79亿元（原值17.31亿元），新增2027年盈利预测20.08亿元。预计2025-2027年归母净利润分别为15.13/17.79/20.08亿元，EPS为1.12/1.31/1.48元，对应当前股价PE为15.9/13.5/12.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外市场开拓不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险。