公司信息更新报告：预计2023年利润高增，景气度走高趋势有望延续

米奥会展（300795.SZ） 2024年01月29日 投资评级：买入（维持） 日期2024/1/26 预计2023年利润高增，景气度走高趋势有望延续 ——公司信息更新报告 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 0% 0% % 2023-01 % % 2023-05 2023-09 60% 4 2 0 -20 -40 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q3末合同负债2.7亿，看好2024年高成长持续性—公司信息更新报告》-2023.11.16 《2023H1净利超疫前全年，看好其贸易纽带重要性—公司信息更新报告》 -2023.9.1 《2023H1业绩持续释放，模式升级彰显中长期潜力—公司信息更新报告》 -2023.6.30 “造船”服务“中国制造”出海，短中长期逻辑持续走强 当前股价(元) 33.09 预计2023年归母净利+217.6%-336.6%，Q4旺季景气度再上台阶业绩高兑现 一年最高最低(元) 74.94/28.68 公司公告预计2023年实现归母净利1.6-2.2亿元/yoy+217.6%-336.6%，较2019 总市值(亿元) 50.61 年增长142%-232.7%，扣非归母净利1.6-2.2亿元，yoy+345.16%-512.09%，较 流通市值(亿元) 29.05 2019年增长154.2%-249.6%。其中，2023Q4预计实现归母净利0.78-1.38亿元 总股本(亿股) 1.53 /yoy+23.9%-118.9%，相比2019年增长96.6%-247.4%，扣非归母净利0.82-1.42 流通股本(亿股) 0.88 亿元/yoy+50.9%-161%，相比2019年增长120.1%-280.6%。公司境外自办展布局 近3个月换手率(%) 95.07 高度契合中国供应链出海布局，景气度持续走高，专业化转型发展趋势良好，盈利能力和发展持续性均有较高保障，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025 股价走势图 年归母净利1.8/2.8/3.8亿元，yoy+257.5%/+54.8%/+35.9%，对应EPS为 米奥会展 沪深300 1.18/1.82/2.48元，当前股价对应PE为28.1/18.2/13.4倍，维持“买入”评级。 回顾2023：公司在一带一路和RCEP及新兴市场国家共十个国家举办20场境外 线下自办展。根据百度搜索指数，2023年以来“国际展会”搜索热度持续全年。展望2024：公司计划搭建22000-23000个展位，销售19000-20000个，yoy+41%-48%，预计举办场次基本不变，单展规模提升较多，印尼展、迪拜展等 专业展转型走在前列，预计将增加较多展位数，规模效应下有望带动利润端更高弹性。2023H1中国跨境电商出口贸易额yoy+20.6%，拼多多temu/shein/tickok 等公司疫后出海效果明显，海外对中国商品需求旺盛，展会作为获取外贸订单的重要方式，有望激发更多企业海外贸易机会的探索。看长期：中国外贸企业上百万家，公司真正保持热交引流的只有几万家，实际参展的只有5000-6000家，参 展商卖家数据库大部分未激活，参展商可挖掘空间较大。 数字化办展模式跑通，专业展迭代功能升级 2023年公司网展贸O2O帮助企业与全球买家高效对接，实现展前、展中、展后全链路促进商机，2024年数字化红利有望延续。同时，公司根据市场规模、上下游匹配度、持续增长潜力等方面推动原有综合展全面升级为8大专业展，将展览从单一贸易功能迭代为“贸易服务+行业交流”功能，综合竞争力持续提升。 风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 182 348 781 1,088 1,364 YOY(%) 92.5 91.8 124.2 39.3 25.4 归母净利润(百万元) -58 50 180 279 379 YOY(%) 10.8 187.4 257.5 54.8 35.9 毛利率(%) 56.8 da49.3 53.1 53.9 54.8 净利率(%) -32.7 14.7 23.4 26.2 28.3 ROE(%) -14.9 11.1 28.5 32.0 30.5 EPS(摊薄/元) -0.38 0.33 1.18 1.82 2.48 P/E(倍) -87.8 100.5 28.1 18.2 13.4 P/B(倍) 13.2 11.3 8.1 5.8 4.1 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 400 464 1067 1432 1834 营业收入 182 348 781 1088 1364 现金 298 440 986 1373 1723 营业成本 79 176 366 502 616 应收票据及应收账款 3 2 13 6 16 营业税金及附加 1 1 1 2 2 其他应收款 5 6 20 16 29 营业费用 94 86 127 152 184 预付账款 14 10 43 31 61 管理费用 46 36 55 74 93 存货 0 0 0 0 0 研发费用 24 16 25 35 42 其他流动资产 80 6 6 6 6 财务费用 -5 -9 -16 -16 -25 非流动资产 123 133 168 189 207 资产减值损失 -9 -4 9 12 15 长期投资 9 11 12 13 15 其他收益 6 5 4 5 5 固定资产 19 17 52 75 93 公允价值变动收益 -7 8 -2 -3 -1 无形资产 17 15 13 11 9 投资净收益 1 4 2 2 2 其他非流动资产 78 91 90 90 90 资产处置收益 -0 -0 -0 0 -0 资产总计 523 597 1234 1621 2041 营业利润 -66 56 217 331 442 流动负债 119 129 584 723 767 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 0 427 572 577 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 5 19 34 30 54 利润总额 -68 55 217 330 441 其他流动负债 114 110 123 121 136 所得税 -9 4 34 45 55 非流动负债 6 9 9 9 9 净利润 -59 51 183 285 387 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 1 3 6 8 其他非流动负债 6 9 9 9 9 归属母公司净利润 -58 50 180 279 379 负债合计 125 138 593 732 776 EBITDA -71 48 218 339 448 少数股东权益 14 11 14 20 28 EPS(元) -0.38 0.33 1.18 1.82 2.48 股本 100 101 152 152 152 资本公积 313 324 273 273 273 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 -28 22 136 394 734 成长能力 归属母公司股东权益 384 448 628 869 1238 营业收入(%) 92.5 91.8 124.2 39.3 25.4 负债和股东权益 523 597 1234 1621 2041 营业利润(%) 20.3 185.0 289.1 52.4 33.7 归属于母公司净利润(%) 10.8 187.4 257.5 54.8 35.9 获利能力毛利率(%) 56.8 49.3 53.1 53.9 54.8 净利率(%) -32.7 14.7 23.4 26.2 28.3 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) -14.9 11.1 28.5 32.0 30.5 经营活动现金流 -14 76 153 301 363 ROIC(%) -17.4 8.6 16.7 19.4 20.7 净利润 -59 51 183 285 387 偿债能力 折旧摊销 6 6 9 15 18 资产负债率(%) 23.9 23.1 48.0 45.2 38.0 财务费用 -5 -9 -16 -16 -25 净负债比率(%) -74.5 -94.7 -87.1 -90.2 -90.5 投资损失 -1 -4 -2 -2 -2 流动比率 3.3 3.6 1.8 2.0 2.4 营运资金变动 14 17 -25 16 -16 速动比率 2.9 3.5 1.7 1.9 2.3 其他经营现金流 31 14 3 4 2 营运能力 投资活动现金流 30 -37 -44 -36 -35 总资产周转率 0.3 0.6 0.9 0.8 0.7 资本支出 4 2 43 34 35 应收账款周转率 96.7 154.6 108.3 119.9 127.6 长期投资 17 30 -1 -1 -1 应付账款周转率 18.2 14.6 13.8 15.6 14.7 其他投资现金流 17 -65 -1 -1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -5 -0 11 -22 16 每股收益(最新摊薄) -0.38 0.33 1.18 1.82 2.48 短期借款 0 0 427 145 5 每股经营现金流(最新摊薄) -0.09 0.50 1.00 1.96 2.37 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.51 2.93 4.10 5.68 8.09 普通股增加 0 1 51 0 0 估值比率 资本公积增加 10 10 -51 0 0 P/E -87.8 100.5 28.1 18.2 13.4 其他筹资现金流 -15 -11 -416 -167 10 P/B 13.2 11.3 8.1 5.8 4.1 现金净增加额 10 41 119 242 344 EV/EBITDA -66.1 95.5 20.5 12.5 8.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场