当前债市策略选择面临困境,前期票息策略和久期策略均受限于市场快速下行。宏观叙事方面,债市仍有想象空间,但需观察外部冲击传导和国内政策应对;微观叙事方面,流动性逻辑和收益率逻辑正在修复,时间是站在债市这边的。
外部冲击对国内地产周期影响有限,通缩故事弱化,但外部环境不确定性增加,需关注总需求压力传导和宏观调控政策发力。央行可能选择维持人民币汇率稳定,中期需抉择汇率策略。
债市策略应以收益修复积累为首要目标,优选票息品种,在波动操作中布局长端左侧机会。长端下行速度过快,需等待货币宽松落地,后续收益率走势可能不如通缩故事中顺畅。
关键数据:
- 3月企业债券规模融资反季节缩减
- 3月政府债券是社融主要支撑项
- 3月中旬后资金价格中枢下行
- 央行可能对中央汇金再贷款投放流动性
- 美债和美元指数出现罕见背离式下跌
- 人民币汇率破位,长期国债在底部附近
- 长端下行快于短端,负债背离再次出现
- 年初以来债市收益修复接近完成
风险提示:流动性超预期收紧。