北证50指数发布：提供宏观和微观比较基础，推动流动性逐步改善

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 策略研究/事件点评 2022年11月5日 北证50指数发布： 提供宏观和微观比较基础，推动流动性逐步改善 新兴产业 山证新兴产业团队 分析师：盖斌赫 执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 赵晨希 执业登记编码：S0760521090001邮箱：zhaochenxi@sxzq.com 事件回顾： 2022年11月4日，北交所发布北证50成份指数样本股名单，拟于2022年11月21日正式发布实时行情，以反映市场整体运行情况，提供投资标的和业绩比较基准。此前，北证50编制方案于9月2日发布，指数以4月29日为基日，着重就过去六个月日均成交金额和日均总市值进行样本筛选，并剔除风险警示标的。 事件点评： 样本股盈利和研发属性突出，囊括北证近四成专精特新企业。由于不满足上市时间要求、日均成交额较弱等因素，建筑材料、建筑装饰、社会服务尚未有标的选入北证50，样本股平均市值、营收、归母净利、研发支出均显著高于北交所整体平均值，总市值权重达67.33%，总营收贡献达67.72%，总归母净利贡献达73.38%，总研发支出权重达72.24%，盈利和研发属性突出。其中，专精特新企业达17家，占北交所专精特新企业的39%。 电子行业新上市企业尚有挖掘空间。分行业来看，企业数大于10的行业中，医药生物、基础化工和电力设备的样本股数量占比较高，除汽车行业外营收贡献均超50%。平均市值上，电子平均市值仅为行业整体的0.55倍，剔除上市不满6个月的标的，北证50平均市值对比行业整体大幅提升，电子行业新上市标的挖掘空间较大。电子行业上市不满6个月的标的中，华岭股份和硅烷科技市值突出，分别达34.68和61.46亿元。 与科创50求同存异，流动性有望逐步提升。对比科创50指数，北证50发布节奏符合预期，标的企业数上看，北交所具备指数发布基础。选样原则上与科创50基本一致，但在标准上略有差异。样本空间上，北证50目前只设置12个月、6个月、无时间限制三种情形；流动性选样上，北证50剔除过去6个月日均成交额后20%的证券；定期调整上，北证在季度调整和缓冲区规则之上，设置备选名单。参考科创50经验，短期内成分股流动性有望提升，后续指数基金带来的增量资金有望提升板块整体流动性。 投资建议：北证50的发布从宏观和微观角度提供比较基准，宏观角度与科 创50求同存异，为投资者横向跨板块投资给予一定参考，微观角度有助于市场发挥自身价格发现功能，为标的证券和基金产品提供业绩比较基准，激活流动性，推进机构化。北证50指数发布后，成分股流动性溢价和指数基 金产品值得关注，此外，分行业看，虽未纳入北证50样本股，电子行业新上市企业华岭股份和硅烷科技仍值得关注。 风险提示：板块行情不及预期；指数基金产品成立不及预期；政策风险 目录 1.事件回顾：北证50样本股发布，实时行情21日启动3 2.事件点评：盈利和研发齐头并进，提供宏观和微观比较基础3 2.1样本特征：盈利和研发属性突出，囊括北证近四成专精特新企业3 2.2微观纵比：电子行业新上市企业尚有挖掘空间4 2.3宏观横比：与科创50求同存异，指数基金值得期待5 3.风险提示7 图表目录 图1：北证50各指标权重4 图2：北证50与北交所各指标对比4 图3：北证50各行业数量占比4 图4：北证50各行业营收贡献（%）4 图5：北证50各行业总市值占比（%）5 图6：北证50与北交所各行业平均市值对比5 图7：首批科创50指数基金净值变化7 表1：北证50指数编制、计算及维护要点3 表2：北证50和科创50编制方案对比5 附：北证50样本股概况8 1.事件回顾：北证50样本股发布，实时行情21日启动 2022年11月4日，北交所发布北证50成份指数样本股名单，拟于2022年11月21日正式发布实时行 情，以反映市场整体运行情况，提供投资标的和业绩比较基准。此前，北证50编制方案于9月2日发布， 指数以4月29日为基日，着重就过去六个月日均成交金额和日均总市值进行样本筛选，并剔除风险警示标的。 表1：北证50指数编制、计算及维护要点 项目 标准 生效时间 季度调整指数样本调整实施生效时间是每年3月、6月、9月、12月的第二个星期五的下一个交易日；半年度调整指数样本调整实施生效时间是每年6月、12月的第二个星期五的下一个交易日 审核截止日 样本调整实施生效日之前一个月的日期 样本空间 在审核截止日同时满足以下条件的北交所上市公司：上市时间超过6个月，上市以来日均总市值排名在北交所市场前5名且发行总市值超过100亿元的除外； 待北交所上市满12个月的上市公司证券数量达200只至300只后，上市时间调整为超过12个月；非退市风险警示及其他风险警示类上市公司证券 选样方法 按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、价格无明显异常波动或市场操纵的上市公司证券： 对样本空间内的证券按照过去六个月的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；对剩余证券按照过去六个月的日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券，构成最新一期北证 50指数样本 指数计算 基日与基点 指数以2022年4月29日为基日，基点为1000点。 计算公式 报告期样本的调整市值 报告期指数=×1000 除数 其中，调整市值=∑（证券价格×调整股本数×权重因子）；权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40% 资料来源：北交所，山西证券研究所 2.事件点评：盈利和研发齐头并进，提供宏观和微观比较基础 2.1样本特征：盈利和研发属性突出，囊括北证近四成专精特新企业 截至11月4日，北交所合计121家企业，涉及申万一级行业19个，选入北证50样本的标的涉及申万一级行业16个，其中，建筑材料（1家）、建筑装饰（3家）、社会服务（3家）尚未有标的选入北证50指数，主要原因为上市时间不满足要求，以及日均成交额较弱。北证50样本股平均市值、营收、归母净利、研发支出均在北交所整体平均值的1.5倍以上，总市值权重达67.33%，总营收贡献达67.72%，总归母净利 贡献达73.38%，总研发支出权重达72.24%，盈利和研发属性突出。北证50样本股中，专精特新企业达17 家，北交所专精特新企业合计44家，占比达39%。 图1：北证50各指标权重图2：北证50与北交所各指标对比 100% 32.67% 32.28% 26.62% 27.76% 67.33% 67.72% 73.38% 72.24% 80% 60% 40% 20% 0% 2187 991.51 605.02北交所北证50 101.64 57.24 25.95 15.93 46.19 26.42 729 243 81 27 9 3 1 北证50其他 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2微观纵比：电子行业新上市企业尚有挖掘空间 分行业来看，北证50样本股在整体数量大于10的行业中，医药生物、基础化工和电力设备的样本股数量占比较高，除汽车行业外营收贡献均超50%。平均市值上，电力设备、农林牧渔和基础化工平均市值在行业平均市值的1.5倍以上，相较之下电子平均市值仅为行业整体的0.55倍，剔除上市不满6个月的标 的，北证50平均市值为行业整体的1.25倍，电子行业新上市标的挖掘空间较大。电子行业上市不满6个月 的标的中，华岭股份和硅烷科技上市时间分别为10月28日和9月28日，总市值分别达34.68和61.46亿元。 图3：北证50各行业数量占比图4：北证50各行业营收贡献（%） 100% 80% 60% 40% 20% 机械设备电力设备 汽车基础化工计算机医药生物 电子建筑装饰农林牧渔轻工制造 环保社会服务 通信 食品饮料 传媒公用事业国防军工家用电器建筑材料 0% 100%30 80%25 60%20 15 40%10 20%5 电力设备基础化工机械设备 汽车电子 医药生物计算机农林牧渔轻工制造 通信环保 家用电器 传媒食品饮料公用事业国防军工 0%0 北证50其他北证50其他北交所数量 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：北证50各行业总市值占比（%）图6：北证50与北交所各行业平均市值对比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30100 90 2580 2070 60 1550 40 1030 20 510 电力设备基础化工机械设备医药生物 电子汽车计算机通信 农林牧渔轻工制造 环保食品饮料 传媒公用事业国防军工家用电器 电力设备基础化工 通信电子 医药生物 传媒机械设备公用事业食品饮料农林牧渔国防军工计算机汽车 环保轻工制造 家用电器 00 北证50（亿元）其他（亿元）北交所数量 北证50（亿元）北交所（亿元） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.3宏观横比：与科创50求同存异，指数基金值得期待 对比科创50指数，北证50发布节奏符合预期，北交所首批标的上市交易为21年11月的第三个周一， 北证50行情实时发布为22年11月的第三个周一，与科创50均在首批标的上市交易的一周年之际。标的 企业数上看，北交所具备指数发布基础。科创50于2020年7月23日发布，发布时，科创板标的数达140 只，其中2020年7月上市企业数达24只，2020年7月22日当日上市企业数达7只；北证50预计于2022 年11月21日发布，截止2022年11月4日，上市企业数已达121只，参考科创板经验，北交所具备指数发布基础。 选样原则上与科创50基本一致，但在标准上略有差异。样本空间上，科创50在上市时间上设置12个月、6个月、3个月、1个月四种情形，北证50目前只设置12个月、6个月、无时间限制三种情形；流动性选样上，科创50剔除过去1年日均成交额后10%的证券，北证50剔除过去6个月日均成交额后20%的证券；定期调整上，北证在季度调整和缓冲区规则之上，设置备选名单。 表2：北证50和科创50编制方案对比 项目 北证50 科创50 样本空间 （1）上市时间超过6个月；（2）待北交所上市满12个月的上市公司证券数量达200只至300只后，上市时间调整为超过12个月；（3）上市以来日均总市值排名在北交所市场前5名且发行总市值超过100亿元的除外；（4）非退市风险警示及其他风险警示类上市公司证券 （1）上市时间超过6个月； （2）待科创板上市满12个月的证券数量达100 只至150只后，上市时间调整为超过12个月；（3）上市以来日均总市值排名在科创板市场前5位，定期调整数据考察截止日后第10个交易日时，上市时间超过3个月；（4）上市以来日均总市值排名在科创板市场前3位，不满足条件（2），但上市时间超过1个月并 项目 北证50 科创50 获专家委员会讨论通过；（5）被实施退市风险警示，或存在重大违法违规事件、重大经营问题、市场表现严重异常等不宜作为样本的情形除外 选样方法 （1）流动性：对样本空间内的证券按照过去六个月的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；（2）市值：对剩余证券按照过去六个月的日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券，构成最新一期北证50指数样本 （1）流动性：对样本空间内的证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券作为待选样本；（2）市值：对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本 计算方法 报告期样本的调整市值 报告期指数=×1000 除数 其中，调整市值=∑（证券价格×调整股本数×权重因子）； 权重限制 权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40% 定期调整 （1）每季度调整一次，样本调整实施时间为每年3月、6月、9月和