一周专题：关税扰动延续，关注后续全球博弈
美国加征“对等关税”政策超出预期，对中国、欧盟、日本等国家和地区加征不同税率，对中国出口造成冲击，导致出口成本增加、利润空间压缩。短期内，相关国家出口企业将遭受重大打击，长期看，部分企业可能将产能转移至关税较低的国家或地区。关税成本最终将传导至美国消费市场，形成通胀压力。对中国市场而言，出口受阻意味着内需有一定释放空间，国内企业存在增长机会。
各国对“对等关税”回应不同。中国采取反制措施，包括加征关税、出口管制等。东南亚国家则力求“和解”，与美进行谈判。中国的反制措施将推动对美进口需求重构，国内相关行业产品发展空间增大。东南亚国家若能在谈判中争取到关税优惠，其作为中国产能出海目的地的影响不大。
中国出口链公司受影响分化。对美国出口占比高的公司将受影响更大，订单量可能减少。即使企业进行产能出海，但东南亚地区关税也较高，因此国内及东南亚产能分布的公司受影响更大。未来部分东南亚国家可能通过谈判争取关税优惠，降低对中国产能布局多元化的公司影响。
应对措施方面，短期内，部分公司可凭借议价能力与下游客户协商分担关税成本。长期看，企业将加快产能出海和非关税市场拓展，推动出口市场多元化，降低对美出口依赖。
投资建议方面，建议关注业绩高增、低估值、第二成长曲线、海外成熟产能布局的标的；内需方面，建议关注地产后周期家居板块和顺周期造纸板块。
一周行情回顾
2025年4月7日至4月11日，上证综指、深证成指、创业板指均下跌。申万轻工制造、纺织服饰行业跌幅较大。轻工制造行业涨幅前十分别为中源家居、海鸥住工等，跌幅前十分别为蒙娜丽莎、恒鑫生活等。纺织服饰行业涨幅前十分别为太湖雪、万事利等，跌幅前十分别为开润股份、牧高笛等。
重点数据追踪
- 家居：全国30大中城市商品房成交面积环比下降，住宅新开工面积累计同比下降。定制家居上游原材料价格下降。1-2月家具销售额同比增长，出口金额同比下降，建材家居卖场销售额同比增长。
- 包装造纸：纸浆、废纸价格下降，白卡纸、箱板纸价格微涨。双铜纸、双胶纸毛利下降，白卡纸、白板纸毛利上升。主要纸种库存下降。
- 纺织服饰：棉花、粘胶短纤、涤纶短纤价格下降。1-2月服装鞋帽零售额同比增长，出口金额同比下降。
行业重要新闻
- “两新”政策加力扩围成效显著，带动设备工器具购置投资增长，社会消费品零售总额增长。
- 中国造纸工业2024年度生产运行情况，纸及纸板生产量、消费量均增长，利润总额下降。
- 国际纺联发声，美单边加税扰乱纺织服装供应链，合作谈判才是正道。
- 美国包装业倒闭潮来袭，近10家巨头宣布关厂裁员。
- 《家居产品适老化设计指南》发布，围绕老年人用家居产品的安全性、易用性、舒适性和智能化提出指导方向。
公司重要公告
- 金牌家居股东增持报告书。
- 太阳纸业2024年年度报告。
- 裕同科技关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书。
- 中顺洁柔关于首次回购公司股份的公告。
- 华利集团2024年年度报告。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险、企业经营状况低于预期风险、原料价格上升风险、汇率波动风险、竞争格局加剧。
