核心观点与关键数据
C端消费建材板块
- 受益于二手房需求回暖，涂料、石膏板、防水等领域价格上涨；
- 主要公司坏账计提较充分，预计2025年坏账拖累同比大幅下降。
- 三棵树：股价较4月高点下降5%，预计2025年业绩8.3亿元（同比增长127%），2026年10.4亿元（同比增长25%），对应估值33/27倍；
- 科顺股份：股价较4月高点下降8%，预计2025年业绩3.02亿元（同比增长504%），2026年3.9亿元（同比增长29%），对应估值17/13倍；
- 兔宝宝：2024-2025年归母净利润5.9/7.1亿元（同比增长-15%/22%），对应估值15/12倍，预计2024年每股分红0.6元（股息率5.7%）。
高股息板块
- 中材国际：股价较4月高点下降4%，一带一路背景下国际工程板块或受益；2023-2024年分红对应股息率4.2%/4.8%，2024-2026年现金分红比例不低于44%/48.4%/53.24%；
- 隧道股份：股价较4月高点下降6%，2022-2024年上半年分红比例30%/35%/40%，2024年新签订单同比增长8%，业绩预计增长43%；
- 塔牌集团：2024年8月发布股东回报规划，2024-2026年每年分红不低于0.45元/股（年分红不低于5.37亿元）；
- 华阳国际：股价较4月高点下降21%，2023年分红对应股息率5.8%（分红比例97%），预计2024年业绩1.4亿元（同比下降13%），对应估值19倍。
基建链板块
- 历史数据显示，净出口拖累较大的年份（如2013、2016-2018年），投资对GDP拉动作用增强。
- 山东路桥：PB 0.62倍，2024年PE 4倍，前三季业绩同比增长4%，全年新签订单同比下降15%，现金流较差（业务主要在山东42%）；
- 中国铁建：估值最低（PB 0.41倍），2024年分红对应股息率3.8%；
- 中国交建：PB 0.54倍，2024年分红对应股息率3.2%。
自下而上推荐
- 麦加芯彩：股价较4月高点下降11%，拓展船舶涂料等新业务，风电需求向好；预计2025年归母净利润2.54亿元（同比增长21%），对应估值21倍，2024年分红1.64元/股（股息率3.2%）；
- 三维化学：股价较4月高点下降8%，受益于新疆煤化工；预计2025-2026年归母净利润3.4/4.4亿元（同比增长30%/28%），对应估值15/12倍；
- 鸿路钢构：股价较4月高点下降3%，钢结构需求向好，智能化降本增效；预计2024-2026年归母净利润9.1/10.4/12.6亿元（同比增长-23%/15%/21%），对应估值16/14/11倍。
