铅市场分析总结
矿端供应
- 近期中美关税政策导致美国铅精矿二季度订单预期下滑，其他国家进口暂未受影响。
- 国内铅精矿市场整体平稳，银价下跌未明显冲击主流含银计价系数，仅个别冶炼厂对低银矿计价系数略有松动。
- 市场对5月计价系数调整仍存分歧，若4月下旬银价持续走弱或引发议价。
- 当前进口铅精矿供应持续偏紧，4月铅进口窗口开启或增加粗铅进口，但铅精矿仍以刚需采购为主。
- 预计4月铅精矿加工费将维持稳定，市场供需格局未现显著变化。
原生铅
- 4月11日当周，三省原生铅冶炼企业开工率小幅回升至62.01%。
- 河南地区因部分冶炼厂仍处于检修状态，产量维持平稳，预计4月中下旬逐步恢复生产。
- 湖南地区整体运行稳定，随着一家小型冶炼厂完成检修复产，当地开工率环比上升1.9个百分点。
- 云南地区生产保持稳定运行。
- 江西地区某冶炼厂仍未恢复此前减产产能，华东地区某冶炼厂将原定4月的检修计划推迟至5月初执行。
再生铅
- 4月11日当周，根据SMM数据，周内再生铅四省开工率为61.18%，环比下降1.28个百分点。
- 由于原料价格跌幅不及铅价且铅锭销售承压，部分炼厂选择检修减产。
- 安徽地区个别炼厂减产，河南、江苏及内蒙古多数炼厂维持稳定生产。
- 当前废电瓶供应偏紧，后续需重点关注炼厂原料库存变化及铅价走势对生产的影响。
消费
- 4月11日当周，SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为73.25%，环比上升3.04个百分点。
- 节后企业陆续复产是主因，但受淡季影响及铅价波动，部分企业成品库存偏高，复产力度有限。
- 汽车蓄电池企业复产进度相对滞后，部分甚至延长了假期。
- 电动自行车及汽车蓄电池市场处于传统淡季，经销商采购谨慎，导致少数企业未能恢复满产状态。
库存
- 4月11日当周，SMM五地铅锭社会库存降至6.95万吨，较4月3日减少500吨，较4月7日减少400吨。
- 受中美贸易争端影响，沪铅主力合约一度跌至16165元/吨。
- 由于废料价格跌幅不及铅价，再生铅冶炼利润转亏，导致冶炼企业出货意愿降低，部分甚至暂停销售。
- 下游企业逢低采购意愿增强，现货市场交投氛围改善，推动库存小幅下降。
- 随着铅价止跌企稳，需重点关注下周再生铅企业生产调整情况。
策略
研究结论
- 国内原生以及再生铅产量在4月间或将逐步恢复，但下游蓄电池企业受淡季影响及铅价波动，部分企业成品库存偏高，复产力度有限。
- 就基本面而言，当下铅品种并不乐观，但在目前有色板块整体在黄金的带动下呈现相对偏强格局的情况下，铅价或暂时以震荡格局为主。
风险
- 冶炼产量提升。
- 消费淡季影响过大。
- 流动性收紧。
