贵金属周报：特朗普关税政策朝令夕改 黄金再创新高

特朗普关税政策朝令夕改黄金再创新高 市场要闻与重要数据 研究院新能源&有色组 研究员 宏观 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 周内，由于特朗普之关税政策的多变以及政令的“朝令夕改”，导致市场对于美元信用的担忧加剧，美债遭遇巨大抛压，10年期美债收益率大幅上涨47个基点。这使得黄金再度受到市场关注，价格继续创出新高。同时美国3月CPI数据低于预期，这似乎又为未来降息的实施提供了一定的有利条件。目前特朗普关税政策对于通胀预期的影响或许远不及其对美元信用造成的负面影响显著，黄金价格并未受制于美债利率的走高。另外，中国央行也是连续第5个月增持黄金储备。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 基本面 4月11日当周，黄金T+d累计成交量为326,294千克，较此前一周上涨21.40%。白银T+d累计成交量为4,752,172千克，较此前一周上涨38.45%。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 4月11日当周，上期所黄金仓单为15,678千克，较此前一周上涨3千克。白银仓单则是出现192,823千克的下降至992,117千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降495,732.26盎司至44,575,964.17盎司，Comex白银库存则是出现了7,398,482.89盎司的上涨至497,475,493.92盎司。 在贵金属ETF方面，4月11日当周（目前最新）黄金SPDR ETF上涨20.35吨至953.15吨，而白银SLV ETF持仓出现91.97吨的上涨至13,972.97吨。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 4月11日当周，沪深300指数较前一周下降2.87%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降6.33%，光伏板块下降9.56%。 光伏价格指数方面，截至2025年3月31日（最新）数据报14.38，较此前一期上涨0.98%。光伏经理人指数报113.62，较此前一期上涨6.84%。 策略 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 黄金：谨慎偏多 本周在特朗普“朝令夕改”的关税政策下，市场对于未来不确定性以及美元信用的担忧被进一步激发，美债遭遇抛售，美债收益率大幅上行，而黄金价格则是在这样的背景下进一步创出历史新高，并且未来预计仍将维持相对偏强态势。 白银：谨慎偏多 白银大致走势追随黄金，在黄金大幅走强的情况下，白银本周表现也较为强劲，同时 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国内白银仓单出现较大程度回落，故目前白银同样建议以逢低买入套保为主。 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险 动性风险的冲击 目录 市场要闻与重要数据.........................................................................................................................................................................1宏观面................................................................................................................................................................................................43月28日当周行情与经济事件综述........................................................................................................................................4欧美公债利率监控....................................................................................................................................................................44月14日至4月18日重要数据与事件汇总展望..................................................................................................................5黄金、白银ETF持仓................................................................................................................................................................7基本面................................................................................................................................................................................................7上海黄金交易所T+d市场监控................................................................................................................................................7金银库存情况监测....................................................................................................................................................................8相关下游行业市场表现概述....................................................................................................................................................9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%.............................................................................................................................................4图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%.........................................................................................................................................4图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...................................................................................................................................5图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.....................................................................................................................................5图5:TIPS债券收益率丨单位：%....................................................................................................................................................5图6:BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..................................................................................................................................5图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张........................................................................................................................................7图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张........................................................................................................................................7图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:白银ETF持仓量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克..............................................................................................................................8图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克.............................................................................................................................8图13:上期所黄金库存丨单位：千克..............................................................................................................