黄金周报：特朗普关税政策让步未能平息悲观情绪，上周金价反弹

核心观点

• 上周金价因美国经济数据不及预期及美元指数下行而反弹。
• 特朗普关税政策让步未能平息市场悲观情绪，但美国经济衰退担忧及美元走弱支撑金价。
• 本周金价料将高位震荡，特朗普政策不确定性及美国经济数据仍是关键因素，但俄乌和谈转机及金价整数关口可能带来压制。

上周市场回顾

• 价格走势：沪金主力期货、COMEX黄金主力期货、黄金T+D现货、伦敦金现货价格均显著上涨。
• 基差：国际黄金基差及上海黄金基差均大幅回升。
• 内外盘价差：黄金内外盘价差转负，主要因外盘金价涨幅大于内盘。
• 持仓分析：黄金ETF持仓继续增加，黄金T+D成交量明显回落，COMEX黄金期货库存增加，上期所黄金库存持平。

宏观基本面

• 经济数据：美国2月ISM制造业PMI趋近停滞，服务业PMI扩张加快；欧洲央行降息25bp；美国2月非农就业人数低于预期，失业率意外上升。
• 美联储政策跟踪：美联储官员表示关注通胀预期及经济数据，鲍威尔强调保持谨慎，未来降息取决于经济表现。
• 美元指数：美元指数大幅下行，主要因德国财政刺激计划提振欧元及美国经济数据疲软。
• 美国TIPS收益率：10年期TIPS收益率先下后上，整体大幅上行，反映市场对通胀和经济风险的担忧。
• 国际重要事件：俄罗斯突袭乌克兰东部城市，巴以准备停火谈判，地缘政治风险上升。

研究结论

• 上周金价受多重因素支撑实现反弹，但市场不确定性仍存，本周料将高位震荡。
• 美国经济数据及特朗普政策是影响金价的关键因素，需持续关注俄乌局势及全球经济动向。