商贸零售行业周报：关税冲击持续，关注内需优质渠道和产品龙头

核心观点

在关税冲击持续的国际经济环境下，中国零售业正加速转型，关注内需市场、优质渠道和差异化消费品牌成为投资主线。

关键数据

• 商贸零售指数本周上涨2.88%，跑赢上证综指5.99个百分点，超市板块涨幅最大。
• 永辉超市向出口受阻的中国制造企业开通“绿色通道”，助力出口转内销。
• 锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批，国内首款针对中面部容量缺失及轮廓缺陷的重组胶原蛋白注射剂。
• 毛戈平2024年收入利润增长均超30%，高端品牌势能持续向上。
• 巨子生物2024年归母净利润同比+42.1%，重组胶原蛋白龙头一路高歌。

研究结论

• 投资主线：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头（永辉超市、爱婴室等）；具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌（老铺黄金、潮宏基、周大生等）；深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌（毛戈平、上美股份、润本股份、丸美生物、巨子生物等）；受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商（爱美客、科笛等，锦波生物受益标的）。
• 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。