氯碱周报：山东主力下游采购价再下调，烧碱偏弱整理

核心观点

• PVC：供应端因装置检修增多，开工负荷率下降，供应压力阶段性缓解。下游需求疲弱，刚需采购为主，但出口表现尚可。库存持续去化但缓慢，绝对库存仍处高位，短期需求支撑不足，关注检修兑现及下游需求修复。
• 烧碱：供应端因装置检修，开工率高位回落，后期供应压力预期小幅缓解。液氯价格涨后回跌，耗氯下游生产毛利缩减导致需求减弱。需求端，氧化铝厂减产检修力度增加，主力下游采购价下调，耗碱需求预期减少。非铝需求表现难有起色，库存去化有限。检修预期下供应或小幅收紧，但需求端持续压制，价格下行空间有限。

关键数据

• PVC：截至4月11日，电石开工率62.38%，环比-0.35%；PVC开工率74.73%，环比-2.14%；检修损失量13.63万吨，环比+1.96万吨；仓库总库存42.23万吨，环比-0.73万吨。
• 烧碱：截至4月11日，开工率83.80%，环比+0.50%；产量80.91万吨，环比+1.43万吨；上游库存48.23万吨，环比-0.31万吨。
• 利润：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）561.1元/吨，（1吨烧碱+1吨PVC）-171.7元/吨。

研究结论

• PVC：价格预期延续震荡格局，关注政策利好及下游需求修复。
• 烧碱：预期延续弱势整理，但价格下行空间有限。

风险提示

• PVC：下游开工大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观政策扰动。
• 烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。