医药行业月报（2025年第2期）：美国关税袭来，关注内需避险

行情回顾

• 港股医药板块：2025年3月恒生医疗保健指数上涨7%，跑赢市场6.2个百分点，涨幅第一。子板块中，制药、CRO和生物科技上涨较多，分别为21%、15%和7%；医疗服务（-21%）、医药流通（-6%）下跌。港股南向资金净买入1603亿，3月调入同源康医药、讯飞医疗科技等，调出康宁杰瑞等。
• A股医药板块：3月医药生物指数上涨1.2%，跑赢市场。线下药店（7.4%）、化学制剂（4.9%）、医疗研发外包（3.0%）涨幅较高；医疗设备（-4.9%）、医院（-3.9%）、疫苗（-2.3%）下跌。机构调研热度排名第二。

港股医药业绩回顾

• 生物科技：收入高于预期4%，亏损低于预期15%。
• 制药：收入增速7%，净利润增速20%。
• 医药流通和中药：收入平稳，但净利润下滑，低于预期。
• CRO：收入增长7%，净利润增速为9%（扣除扰动后），低于预期11%。
• 互联网医疗：收入增速6%，净利润高速增长61%，超出预期。
• 医疗服务：收入增速2%，低于预期7%，净利润下滑。
• 医疗器械：收入增速28%，高于预期15%，净利润减少9%但仍高于预期。

行业数据更新

• 医保数据：2025年1-2月基本医疗保险收入同比增长8.3%，支出同比增长5.5%。商业健康险1月原保费收入同比增长1%，2月增长8%。
• 海关数据：医疗器械出口受美国关税影响，心电图记录仪、彩色超声波诊断仪等增速较高。

行业新闻整理

• 美国对等关税：特朗普宣布对重点国家征收10%基准关税，中国为34%，大部分药品豁免，但医疗器械受影响。
• DR市场：2024年市场规模达全年42%，国产化率提升至68%以上，联影医疗、万东医疗市场份额领先。
• 生物药集采：安徽牵头全国生物药联盟集采，探讨降价与创新平衡。
• 零售药店市场：2024年累计销售规模达5282亿元，同比下滑2.2%；处方药规模占比56.5%，OTC药品下滑。
• 脑机接口：湖北省发布全国首个脑机接口医疗服务价格，侵入式费用6552元/次。
• 美国HHS改革：计划裁员10,000名员工，部门数量从28个减少到15个。
• 育儿补贴：内蒙古呼和浩特市对生育一孩至三孩发放一次性补贴。

研究结论

• 美国对等关税对医疗器械出口公司构成短期风险，建议关注对内需为主的公司作为避险资产。
• 医药板块整体表现良好，生物科技、制药等行业增长强劲，但部分子行业如医疗服务、医药流通面临挑战。
• 零售药店市场处方药占比提升，OTC药品需求回落，肿瘤治疗药物增长强劲。
• 脑机接口等创新领域政策逐步落地，市场潜力巨大。