投资逻辑
公司是国内领先的掩膜版研发、设计、生产和销售企业，2024年实现收入11.12亿元，同比增长20.35%；归母净利润1.72亿元，同比增长28.80%。
平板显示
- 公司在平板显示领域全球领先，产能扩充和精度升级助力份额持续提升。
- LCD进一步向大陆转移，大尺寸化趋势持续推进；OLED中小尺寸加速渗透，显示升级带动掩膜版面积、层数增长，LTPO相较LTPS多4层以上。
- 公司国内显示掩膜版位居第一，全球第五，2023年全球市占率11%。
- 公司国内面板客户全覆盖，已实现8.6代高精度TFT用掩膜版、6代中高精度AMOLED/LTPS等掩膜版的研发与量产。
- 预计公司25/26年平板显示业务实现营业收入10.96/13.70亿元，同比增长24.97%/25%。
半导体
- 公司扩产在即，制程及规模有望进一步突破。
- 半导体制造晶圆扩产&设计升级驱动半导体掩膜版需求增长。
- 公司已实现180nm工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，及150nm工艺节点已通过客户测试认证并进行了小规模量产。
- 预计公司25/26年半导体芯片业务实现营业收入2.93/4.39亿元，同比增长45.05%/49.83%。
公司募投
- 公司向特定对象发行股票募集资金总额不超过12亿元，用于投资“高精度掩膜版生产基地建设项目一期”和“高端半导体掩膜版生产基地建设项目一期”项目。
- 佛山生产基地“高精度掩膜版生产基地建设项目”于2025年1月6日圆满封顶。
盈利预测、估值和评级
- 预测2024-2026年公司分别实现归母净利润1.71、2.48、3.66亿元，同比增加27.65%、45.36%、47.17%。
- 给予公司2025年40倍估值，目标价32.38元/股，给予公司“买入”评级。
风险提示
- 下游显示面板新品推出速度弱于预期。
- 半导体技术突破及客户拓展不及预期。
- 产能爬坡不及预期。
公司基本情况
- 公司成立于1997年，2019年11月在上交所科创板正式挂牌上市。
- 主营业务为制作高精密度掩膜版和精密设备。
- 产品主要应用于平板显示、半导体芯片、触控、电路板等行业。
- 2024年前三季度实现营收8.23亿元，同比+24.32%；归母净利润为1.20亿元，同比+26.32%。
- 掩膜版销售毛利率为29.53%，净利率为14.57%。
显示掩膜版
- 公司国内显示掩膜版位居第一，兼具客户&技术&产能优势。
- 公司面板厂商全覆盖，客户资源丰富，包括京东方、维信诺、惠科、天马等。
- 公司已实现8.6代高精度TFT用掩膜版、6代中高精度AMOLED/LTPS等掩膜版，以及中高端半透膜掩膜版(HTM)产品的研发与量产。
半导体掩膜版
- 公司持续引入设备投产，进一步提升半导体芯片掩膜版的产能。
- 与国内重点的IC Foundry、功率半导体器件、MEMS、MicroLED芯片、先进封装等领域企业均建立了深度的合作。
- 公司已实现180nm工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，及150nm工艺节点半导体芯片掩膜版已通过客户测试认证并进行了小规模量产。
- 建立了130nm工艺测试平台，持续推进130nm-65nm的PSM和OPC工艺的掩膜版开发，储备28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发。
盈利预测与估值
- 预测2024-2026年公司分别实现归母净利润1.71、2.48、3.66亿元，同比增加27.65%、45.36%、47.17%。
- 给予公司2025年40倍估值，目标价32.38元/股，给予公司“买入”评级。
