模拟龙头，国产替代正当时

圣邦股份是国内模拟集成电路设计领域的领军企业，专注于高性能模拟芯片设计及销售。公司产品主要涵盖信号链和电源管理两大领域，拥有32大类5200余款产品，广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等领域。公司近三年电源管理类产品与信号链类产品营收比约为7:3，2024年三季报总营收和归母净利润分别同比增长29.96%和100.57%。

模拟芯片行业具有研发高度经验依赖性、产品种类多样性、产品生命周期长等特点，这些特性造就了模拟芯片行业长坡厚雪的高壁垒特征。同时模拟芯片市场空间极大，2025年全球模拟市场规模有望达到825亿美元，但国产化自给率较低，国内模拟芯片自给率仅为12%，国产空间巨大。当下国产替代大趋势之下，为国产模拟芯片提供持续成长动力。

圣邦股份高度重视研发创新投入，近年来公司研发费用率总体维保持逐年增高，2023年研发投入费用创造新高7.37亿元，研发费用率达到28.28%。公司产品料号不断丰富，目前产品料号超5200余款，拟打造模拟芯片全平台。并且公司积极拓展新市场打开成长空间，一方面稳固自身产品在消费市场竞争力，一方面不断向汽车电子与工业控制等领域开拓市场。公司坚定高投入研发，不断丰富产品矩阵，在模拟芯片的行业特征下，核心竞争力突显，在当下中美贸易摩擦导致的国产化替代大趋势下，有望在未来赢得巨大市场空间。

我们预计公司2024-26年营业收入分别为33.00、40.28、49.67亿元，同比26.2%、22.0%、23.3%；归母净利润分别为5.49、7.20、9.76亿元，同比95.5%、31.2%、35.5%；EPS分别为1.16、1.52、2.06元。2025年4月12日股价为114.49元，对应PE分别为99X、75X、56X。首次覆盖，给予“增持”评级。