恒力石化具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明。公司通过全产业链一体化布局,形成了“油、煤、化”深度融合的大化工平台,业绩支撑公司分红潜力提升。2023年公司营业收入达到2349亿元,同比增长5.62%。公司炼厂进料中重质油比例较高,达到60%,但通过沸腾床渣油加氢裂化技术等先进技术,炼厂装置复杂度和加工深度仍领先于同行,实现炼厂效益最大化。公司产品盈利能力有望持续改善,芳烃产品盈利分化,涤纶长丝盈利有望复苏,烯烃板块产品盈利提升空间较大,聚酯产品盈利能力有望持续改善。子公司康辉新材产业链完善齐备,把握涌现的应用场景,在功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料领域具有领先优势。预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.69、80.93、89.37亿元,EPS分别为0.93、1.15与1.27元,对应PE分别为16、13和12倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示包括原油等原材料价格大幅波动风险、地缘政治关系恶化的风险、下游需求不及预期的风险。