2025年第一季度大类资产配置回顾
- 大类资产表现：2025年第一季度，全球权益市场表现分化，新兴市场表现强于发达市场。黄金表现最佳，其次是港股、美债、A股、原油和国内债券。具体收益及波动率数据见表1。
- 资产配置组合表现：保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合均实现正收益，且均好于同期沪深300指数。其中，稳健进取型组合表现最优，较沪深300指数高出3.69%。风险控制方面，五种风险偏好组合的年化波动率和最大回撤均低于沪深300指数。详细风险收益分析见表2、表3。
- 组合归因分析：2025年第一季度，所有组合均实现正收益。收益端，黄金、机器人、新能源汽车、在线消费和可选消费ETF涨幅靠前；风险端，权益类资产是主要风险来源，其风险贡献比例在五种组合中均超过90%。详细归因分析见表4至表8。
2025年第二季度大类资产定性分析
- 海外市场：特朗普关税政策下，美国经济增长放缓，谨慎配置美股；潜在通胀风险下，美债震荡为主；黄金避险属性凸显，但价格已大涨，建议适当配置；原油需求难改善，油价低位震荡，可适当减配。
- 国内市场：经济增速承压，财政发力支持扩大内需，货币政策空间较大。A股和港股面临压力，但优于美股；国内债券迎来配置机会。预计第二季度大类资产表现为：国内债券>美债>A股>港股>大宗商品>美股。
- 权益资产：A股从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，关注稳定性较好及内需景气度较高的方向，如政策支持的扩内需方向（消费电子、家用电器、白酒、汽车）、高股息板块（银行、煤炭、公用事业）、部分业绩有支撑的高景气板块（“两新”政策支持方向、火电、海风）、科技和自主可控方向（国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工）。
- 债券资产：弱修复基本面及低物价水平下，央行将继续实施适度宽松的货币政策，流动性维持相对宽松，国内债券迎来配置机会，建议配置比例大于第一季度。
- 大宗商品：贵金属避险属性凸显，但价格已大涨，建议适当配置；原油需求难改善，油价低位震荡，可适当减配。
- 现金：可适当配置。
基于量化模型的资产组合构建及验证
- 资产组合配置建议：根据宏观分析和行业基金选择逻辑，综合考虑基金规模和流动性等因素，选择华泰柏瑞沪深300ETF、广发中证全指可选消费ETF、鹏华中证酒ETF、华夏中证新能源汽车ETF、华宝中证银行ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、易方达中证云计算与大数据ETF、国泰CES半导体芯片ETF、海富通上证城投债ETF、国泰上证5年期国债ETF、华安黄金ETF、南方原油LOF和大成现金宝A作为标的。根据不同的风险偏好，构建保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型和进取型五种组合，配置比例见表9至表14。
风险提示
- 海外市场风险、地缘政治冲突风险、经济恢复不及预期等。
- 大类资产配置为中长期策略，较短或具有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置。
- 本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值及估值以外各项因素，进行审慎分析与决策。
