宏观快评：3月通胀数据点评：3月物价的结构特征与积极变化

3月CPI同比降0.1%，核心CPI同比升0.5%；PPI同比降2.5%。主要观点如下：

1. 结构特征与积极变化：

   • 1季度二产及三产的GDP平减指数或好于去年4季度，PPI同比降幅收窄、核心CPI同比涨幅小幅回升。
   • 3月CPI同比从-0.7%回升至-0.1%，主要受春节错位因素消退影响。环比下跌0.4%，主要拖累来自食品价格下跌、旅游价格下降和国际油价下行。
   • CPI中的积极线索包括核心商品价格环比上涨0.5%、家用器具价格环比上涨2.8%、房租环比上涨0.1%。
   • 3月PPI环比降幅扩大至0.4%，主要拖累来自煤炭、建材、原油相关行业以及汽车和计算机电子行业。
   • PPI中的积极线索包括高技术产业价格偏强，部分消费品和装备制造产品需求稳步释放。

2. 通胀数据述评：

   • CPI：同比明显回升，食品价格同比收窄，核心商品及核心服务价格同比回升。环比下降0.4%，主要受食品价格跌幅扩大拖累。
   • PPI：同比和环比降幅均有所扩大，主要受原油、煤炭、建材、汽车和计算机电子行业价格下跌拖累。

3. 涨价扩散情况：

   • CPI环比涨价比例有所回升，从24%升至38%。
   • PPI环比涨价比例有所收窄，从33%降至20%。
   • 生产资料环比涨价范围小幅收窄，黑色金属、化工和农产品及生产资料领域的涨价比例回落。

4. 研究结论：

   • 尽管整体通胀读数偏低，但物价中的积极变化正在呈现，结构化的视角有助于理解经济供需格局的边际变化。
   • 高技术产业快速发展，促消费和设备更新等政策显效，部分行业供需结构有所改善。