4月通胀数据点评：物价的结构特征与阶段性回落压力

4月CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.5%；PPI同比下降2.7%。

CPI结构性特征：

• 结构性特征：CPI略高于预期，主要受金价上涨影响。出行服务、食品、医疗服务价格上涨好于季节性，房租持平，汽油价格下跌，耐用品价格偏弱。
• 涨价扩散情况：CPI环比涨价比例有所下降，同比涨价比例持平。

PPI结构性特征：

• 结构性特征：PPI环比降幅较大，主要受外需环境变化和国内上游价格影响。国际大宗商品价格波动、出口相关行业价格偏弱、国内传统上游领域价格偏弱导致PPI下跌。部分消费品和装备制造产品需求释放、高技术产业发展带动相关行业价格上涨。
• 涨价扩散情况：PPI环比涨价比例有所扩大，生产资料环比涨价范围有所收窄。

PPI同比压力：

• 阶段性回落压力：PPI环比好于预期，但应弱于上月。油价走弱、外贸形势变化、“以价换量”影响、基数压力边际增大等因素将导致PPI环比降幅难以明显收窄，PPI同比面临阶段性回落的压力。
• 中期走势：PPI走势取决于经济循环的改善幅度。企业与居民存款增速剪刀差是PPI的领先指标，若该指标持续改善，PPI周期将逐步回升；若保持震荡或回落，PPI同比可能震荡磨底。