2024年年报点评：奶酪主业增长，但盈利水平下滑

核心观点与关键数据

2024年，妙可蓝多奶酪主业营收增长，收入占比扩大。公司全年营收48.44亿元，同比减少8.99%，其中奶酪主业收入37.57亿元，同比增长6.92%，收入占比达80.12%，同比扩大5.62个百分点。奶酪销量8.03万吨，同比增18.32%。

奶酪主业毛利率下滑，主要原因是即食系列占比下降及毛利率下滑。2024年奶酪主业毛利率为35.04%，同比下滑0.39个百分点，与餐饮工业系列收入占比扩大（至34.94%）及即食营养系列收入占比缩小（至54.56%）有关。餐饮工业毛利率仅18.86%，拉低整体毛利率。

即食营养系列收入增长但毛利率下滑。2024年即食系列收入20.5亿元，同比增长3.17%，占比减少1.98个百分点至54.56%。销售增长放缓导致即食系列毛利率下滑2.45个百分点至46.97%。

研究结论与投资评级

预测公司2025-2027年每股收益分别为0.42元、0.58元、0.74元，对应市盈率63.75倍、46.03倍及35.95倍。公司跨界餐饮供应商领域有望拓宽业务前景，稳定销售收入增长。给予“增持”评级。

风险提示

即食系列销售增长持续放缓；主要原材料成本上升。