深度布局文旅+科技，打造新型文旅平台

祥源文旅通过持续并购整合文旅资源，打造文旅大平台集团。公司聚焦景区交通运营主业，旗下核心景区资产包括张家界百龙天梯、凤凰古城、黄龙洞、齐云山等，资源禀赋优异，形成了集旅游观光、科普教育、沉浸式演出等为一体的综合性休闲度假区。2023年，公司实现营业收入7.22亿元，归母净利润1.51亿元，盈利能力显著提升。公司景区业务发展看点包括：已注入景区资产经营存在优化空间，未来客流有望保持增长；大股东旗下仍有较多优质景区相关资产，未来不排除进一步注入可能。此外，公司积极布局低空旅游市场，设立控股子公司祥源通航，与亿航签订合约计划采购50台EH216-S电动垂直起降航空器，并在丹霞山、合肥花世界景区成功试飞。预计未来公司低空旅游业务年收入规模或有望达到1.75亿元。分析师预计公司24-26年实现收入分别为8.27亿、12.42亿和13.32亿元，归母净利润分别为1.76亿、3.84亿和4.27亿元，EPS分别为0.16、0.36、0.40元，对应PE分别为52X、24X、21X。首次覆盖公司，给予“增持”评级。风险提示包括景区项目经营不及预期、未来新项目外延不及预期、低空旅游进展不及预期。