AI产业链全景系列2：筛选全球500+上市公司，定位AI行情演绎阶段

核心观点与关键数据

• 行情演绎阶段对比：由DeepSeek催化的AI行情在2月持续演绎，3月出现调整。通过对比2023年ChatGPT和2025年DeepSeek催化的AI行情，发现两轮行情在演绎方向、节奏、估值变化分布上存在异同。
• 演绎方向与节奏：第一轮AI行情由A股和美股领涨，第二轮由A股和港股领涨；交易重心由产业链中上游转向中下游。第一轮个股涨跌幅分化较大，翻倍股较多，本轮行情相对“理性”，涨跌幅分布较为集中。
• 回调幅度：参考第一轮行情经验，本轮A股标的跌幅超过涨幅一半，回调幅度不低，港股标的相对抗跌。一级环节中，上游回调相对充分。估值方面，A股、港股估值调整相对充分，估值下跌幅度约为估值增长的一半。
• 情绪热度：各市场分化明显，A股热度快速降温。短期扩散指数和交易拥挤度均大幅回落，A股拥挤度已低于均值，港股仍在高位。
• 资金跟踪：本轮杠杆资金参与度高于上一轮，当前存量占比仍处于高位。
• 业绩预喜率：2024年年报业绩预喜率低于2023年水平，硬件端预喜率高于软件端。

研究结论

• AI产业链调整相对充分：短期行情可能阶段性企稳，新一轮行情可能需要等待产业催化。
• 结构关注方向：短期可关注前期超跌、估值合理、业绩预喜率较高的环节，如AI+企业服务、端侧AI-模组、服务器配件等；适当规避估值仍处高位且业绩预警的环节。

风险提示

• 数据样本差异
• AI产业发展不及预期
• 市场风格切换风险
• 关税政策不确定性导致的市场超跌风险