宏观扰动加剧，盘面继续走低

核心观点

• 宏观扰动加剧，盘面继续走低。关税政策加码、贸易冲突加剧导致商品市场悲观情绪延续，黑色系价格走低。
• 中国钢材出口调查加严，成材出口需求预期偏弱，可能抑制铁水增幅，铁矿石基本面短期仍有支撑。
• 商品市场受宏观风险影响较大，盘面波动剧烈，短期宏观悲观情绪仍在释放，铁矿石震荡偏弱。

关键数据

• 铁矿石I2509合约：低开后偏弱运行，收盘价689元/吨，跌19元/吨，跌幅-2.68%。成交量64.35万手，持仓48.88万手，减少5431手。前二十名多头持仓减少4910手，空头持仓减少4680手，多减空减。
• 外矿发运：3月31日-4月6日全球总量2921.9万吨，环比减少265.9万吨；澳洲发运量1659.2万吨，环比减少327.2万吨（其中对华发运量1453.1万吨，环比减少73.9万吨）；巴西发运量733.9万吨，环比增加72.5万吨。
• 港口到港：中国47港总量2359.1万吨，环比减少13.2万吨；中国45港总量2188.7万吨，环比减少54.9万吨。
• 矿山产量：全国126家矿山铁精粉日均产量41.1万吨，产能利用率65.14%，环比变动有限。
• 库存：港口库存小幅波动；钢厂维持低库存策略，中长期高库存限制矿价上方空间。

研究结论

• 外矿发运小幅回落，主要减量来自澳洲，发运仍处高位；到港量高位回落，后续或增加。铁矿石价格持续高于非主流矿山成本线，对非主流矿山发运挤出作用有限，中长期供应宽松。
• 需求端，铁水延续小幅回升，钢厂盈利尚可但集中复产阶段已过，后续增幅或放缓。
• 短期操作建议单边观望，5-9正套继续持有。