导言
本报告探讨了市场情绪的变化规律和模式，基于财信金工三维情绪模型，该模型使用情绪浓度、情绪温度和情绪预期作为核心指标来反映市场情绪模式并预测市场波动。
单个情绪指标周期研究
通过ACF/PACF、STL和FFT等方法分析发现，情绪预期、情绪温度和情绪浓度三大指标均具有一定的周期性规律：
- 情绪预期周期约为16天。
- 情绪温度周期约为31天。
- 情绪浓度周期约为30天。
由于各指标均有周期性波动，市场情绪难以长期维持某一种模式，通常在16~31天完成情绪模式切换。这意味着极端情绪难以持续超1个月，市场具有自我修正的倾向；情绪预期的短期波动可能对情绪浓度产生叠加或对冲效应，从而影响整体市场表现。
整体情绪模式特性研究
基于情绪预期和情绪温度的组合，市场情绪模式被划分为四种模式：
- “寒冷中的希望”（温度降预期升）：常出现在熊市中，预示市场下行惯性；在牛市中，多出现在指数底部或上行前夕，推动趋势反转。
- “温暖中的谨慎”（温度升预期降）：常触发技术性反弹，但力度有限，下跌中继性质；在牛市中，频繁出现，表现为短期调整或横盘整理；在震荡市中，频繁出现但持续时间短，主题轮动活跃。
- “全面向好”（温度预期齐升）：偶发性上行，持续时间短且不稳固；在牛市中，频繁出现且持续时间长，市场整体情绪与信心的全面改善。
- “悲观蔓延”（温度预期齐降）：出现频率高且持续时间长，可引发短期触底反弹，但反弹后熊市进一步深化；在牛市中，多预示小牛终结或腰部调整，警惕趋势性下行风险。
不同市场情绪模式下，行业轮动和板块表现特征不同：
- “寒冷中的希望”：行业轮动无明显特征，无特定板块占优。
- “温暖中的谨慎”：行业轮动幅度减弱，资金集中，短期预期谨慎，资金流向确定性板块，如上游原材料、中游制造、金融地产。
- “全面向好”：行业轮动加剧，热点切换频繁。
- “悲观蔓延”：行业轮动收缩放缓，资金流向防御性板块。
情绪模式转移规律研究
采用隐马尔可夫模型（HMM）研究发现，情绪模式的转移具有显著特征：
- “情绪预期↓，情绪温度↓”最可能转移至“情绪预期↑，情绪温度↓”。
- “情绪预期↑，情绪温度↑”最可能转移至“情绪预期↓，情绪温度↑”。
这些转移规律揭示了情绪修复的渐进性和不稳定性，为市场情绪的预测提供了定量化支持。
风险提示
统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；策略模型回测效果不代表未来使用效果；行业轮动同时受多方面因素影响，存在模型无法跟踪的情形。
