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煤炭开采：“中特煤”，以行动书写担当

化石能源 2025-04-09 张津铭,刘力钰,高紫明,廖岚琪国盛证券 CS杨林

事件背景：国家能源集团和中国中煤两大煤炭央企分别宣布积极支持控股上市公司高质量发展，并启动股份增持计划，传递市场信心。
基本面分析：
- 煤价底部区域：当前煤价已跌至预期底部（650~686元/吨），随着价格进一步下探，进口煤数量可能下滑等积极因素将显现，后市无需过度悲观。
- 利空钝化：煤价下跌但龙头煤企逆势上扬，市场对跌价利空钝化，对边际利好反应更敏感，布局时机已至。
- 受益于稳增长政策：煤炭作为国内定价品种，有望受益于我国稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策。
- 风格占优：主动型基金对煤炭持仓持续下滑，煤炭板块作为高股息代表，有望受益市场风格变化。
多部委机构稳市组合拳：全国社会保障基金理事会、中央汇金公司、中国诚通、中国国新均表示积极增持或回购上市公司股票。
央企提质增效：
- “一利五率”目标：国务院国资委要求中央企业效益稳步提升，五率持续优化，煤炭企业或通过加大成本管控保证效益。
- 神华、中煤降本增效：神华成本同比持平，专项储备233亿元；中煤成本同比下滑25元/吨，专项储备56亿元。
提升ROE方向：加大回购注销、分红力度，推动资产注入，延申产业链布局。
案例分析：
- 中国神华：高分红（76.5%）、积极回购、资产注入（杭锦能源）。
- 中煤能源：打造新增长极（平朔园区、蒙陕区域）、报表质量优化（债务下降、财务费用下降）、未来分红比例有望提升。
投资策略：
- 重点推荐：中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）、中国秦发、新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业。
- 弹性推荐：兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量机会的华阳股份、甘肃能化。
风险提示：新建矿井加速投产、煤炭价格大幅下跌、煤炭需求不及预期。