短期视角：建议关注具备防御属性标的。在宏观不确定性上升及投资者风险偏好降低的环境下，建议关注具备一定防御属性的板块，如在线音乐和在线游戏行业。在线音乐行业受宏观及消费影响有限，盈利增长具备较高确定性，建议关注腾讯音乐和网易云音乐；在线游戏行业受宏观影响亦较为有限，基本面表现主要由公司产品驱动，建议关注网易和腾讯。
增量维度关注内需驱动及有望受益于增量政策托底的行业。内需刺激政策加码或成为市场关注点，4月下旬政治局会议前政策托底预期或有望升温。可关注估值已经处于相对低位、海外营收占比较低、且有望受益于国内增量托底政策的行业及公司，如京东、美团、快手，及估值明显回调但基本面具备韧性的公司，如携程、同程旅行。
中长期视角：强科技属性及自主可控仍具备较大价值。AI相关应用及产品整体获得快速的用户增长、且用户粘性提升的趋势持续，未来在优质细分应用领域和场景通过不同API的组合调用来开发出AI应用满足用户需求或为市场的关注重点。此外对于现有变现模式的结构性重构或有望带来新的变现机遇支撑长期基本面增长。
股东回报水平有望为估值提供支撑。短期内更多公司或考虑增加回购，市场边际上或也将更关注股东回报与估值水平，寻找确定性。从股东回报角度而言，唯品会、微博、京东、网易、阿里巴巴排序较为靠前。
股票推荐：基于估值指标、基本面指标、GARP指标以及股东回报水平对板块内公司进行评分，京东、网易、拼多多排序相对靠前。建议关注网易、腾讯音乐、京东、美团、快手，及腾讯、阿里巴巴。
具体公司分析：
- 网易：游戏收入增长有望重新加速，运营利润预计同比增长13%，估值具备较高吸引力。
- 腾讯音乐：付费用户数增长+ARPPU提升带动下，预计FY25E全年调整后净利润同比增长16%，估值具备一定安全边际。
- 京东：京东在龙头电商平台中具备相对更小的国际业务营收占比，且仍有望持续受益于全国范围的以旧换新政策，估值具备吸引力。
- 携程：在国内和出境游有望维持稳健增长且纯海外投资维持较高效率的情况下，公司2025年的盈利增长及利润率或有望好于市场预期。
- 同程旅行：2025年核心OTA业务仍有望实现稳健的盈利增长，驱动因素包括国内游和出境游的旅游需求具有韧性，以及同程旅行有能力通过精细化的营销策略和优化用户补贴来进一步提高运营效率。
- 美团：基于较为稳健的即时配送业务单量增长，及线上渗透率仍较低的到店板块持续向低线城市渗透，美团核心本地商业盈利增长有望具备韧性。
- 腾讯：广告及金融科技业务一定程度上受到国内宏观预期减弱的短期影响，但得益于公司充足的商业化变现空间和稳固的竞争壁垒，预计公司2025年全年仍然能够维持稳健的收入和盈利增长。
- 阿里巴巴：在AI快速发展的大主题下有望持续受益，对阿里巴巴 FY26的EBITA增长前景维持乐观。
- 快手：受益于AI发展以及盈利增长韧性，预计公司25-27年调整后净利润CAGR 14%，当前估值具备较高吸引力。
