行业周报：3季报整体在预期内，政策托底下继续看好非银

周观点：3季报整体在预期内，政策托底下继续看好非银 （1）稳增长政策和长期资金托底，继续看好保险和券商板块投资机会。近两周受开门红规范、3季报净利润偏弱影响，保险板块两周-6.6%(沪深300指数-2.8%)，近期超跌或是较好的布局时点。券商板块估值和持仓均处于较低分位数，看好托底政策带来的板块超额。（2）金租政策：10月27日，金监总局发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》，要求严格股东管理，鼓励设备类直租业务，管控回租业务比例，力争2026年年度新增直租业务占比不低于50%，小微、涉农及交运等业务不纳入回租统计。江苏金租长期深耕零售设备直租模式，聚焦服务中小和三农，目前业务结构和远期战略均符合政策方向，股东和机制优势、厂商租赁基础和科技赋能构建公司护城河，政策鼓励下看好公司长期机会。 保险：寿险3季报NBV超预期，净利润受股市拖累低于预期 （1）从四家上市险企披露的3季报看，NBV增速超市场预期，延续中报以来的较高增长；净利润表现低于我们预期，受股市下跌以及新旧准则切换影响同比下降。前3季度NBV：中国太保103亿、同比+36.8%（2023H1+31.5%），中国平安335.7亿、同比+29.9%（2023H1+32.6%）、中国人寿同比+14.0%（2023H1+19.9%），增速超预期预计受7月产品切换带动。前3季度归母净利润（新准则）：中国人寿355.4亿、同比-36.0%（2023H1-8.0%）、中国平安875.8亿、同比-5.6%（主要受资管板块同比转亏拖累）、中国太保231.5亿、同比-22.4%、新华保险95.4亿元、同比-15.5%，单季度转亏4.4亿。（2）开门红规范化预计对短期预收带来一定影响，考虑行业转型见效、储蓄型产品需求较旺，2024年1月和1季度新单仍有望保持较快增长，“报行合一”利于行业降低负债成本、减少恶性竞争。（3）新准则下险企业绩beta弹性更加凸显，从行业供给端和政策端两方面看，2024年寿险有望延续业务景气度，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。 券商：手续费收入和投资收益均有压力，3季度业绩环比下降 （1）本周日均股票成交额0.84万亿，环比+9%，证监会延长发股类重组项目财务资料有效期，加快重组进程。（2）22家上市纯券商披露三季报，前3季度合计归母净利润367亿，同比+8%(2023H1为+18%)，单3季度归母净利润98亿，同比-13%，环比-30%。手续费收入和投资收益环比全面下降，券商3季度业绩承压符合我们预期。（3）3季度公募重仓股数据看，券商3季度持仓环比提升明显，活跃资本市场政策利好叠加低估值和低持仓，带来3季度板块超额收益。向后展望，市场资金面供需有望持续改善，风控指标松绑利于头部券商提升ROE，关注板块beta机会。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租，香港交易所。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：3季报整体在预期内，政策托底下继续看好非银 （1）稳增长政策和长期资金托底，继续看好保险和券商板块投资机会。近两周受开门红规范、3季报净利润偏弱影响，保险板块两周-6.6%(沪深300指数-2.8%)，近期超跌或是较好的布局时点。券商板块估值和持仓均处于较低分位数，看好托底政策带来的板块超额。（2）金租政策：10月27日，金监总局发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》，要求严格股东管理，鼓励设备类直租业务，管控回租业务比例，力争2026年年度新增直租业务占比不低于50%，小微、涉农及交运等业务不纳入回租统计。江苏金租长期深耕零售设备直租模式，聚焦服务中小和三农，目前业务结构和远期战略均符合政策方向，股东和机制优势、厂商租赁基础和科技赋能构建公司护城河，政策鼓励下看好公司长期机会。 保险：寿险3季报NBV超预期，净利润受股市拖累低于预期 （1）从四家上市险企披露的3季报看，NBV增速超市场预期，延续中报以来的较高增长；净利润表现低于我们预期，受股市下跌以及新旧准则切换影响同比下降。 前3季度NBV：中国太保103亿、同比+36.8%（2023H1+31.5%），中国平安335.7亿、同比+29.9%（2023H1+32.6%）、中国人寿同比+14.0%（2023H1+19.9%），增速超预期预计受7月产品切换带动。前3季度归母净利润（新准则）：中国人寿355.4亿、同比-36.0%（2023H1-8.0%）、中国平安875.8亿、同比-5.6%（主要受资管板块同比转亏拖累）、中国太保231.5亿、同比-22.4%、新华保险95.4亿元、同比-15.5%，单季度转亏4.4亿。（2）开门红规范化预计对短期预收带来一定影响，考虑行业转型见效、储蓄型产品需求较旺，2024年1月和1季度新单仍有望保持较快增长，“报行合一”利于行业降低负债成本、减少恶性竞争。（3）新准则下险企业绩beta弹性更加凸显，从行业供给端和政策端两方面看，2024年寿险有望延续业务景气度，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。 券商：手续费收入和投资收益均有压力，3季度业绩环比下降 （1）本周日均股票成交额0.84万亿，环比+9%，证监会延长发股类重组项目财务资料有效期，加快重组进程。（2）22家上市纯券商披露三季报，前3季度合计归母净利润367亿，同比+8%(2023H1为+18%)，单3季度归母净利润98亿，同比-13%，环比-30%。手续费收入和投资收益环比全面下降，券商3季度业绩承压符合我们预期。（3）3季度公募重仓股数据看，券商3季度持仓环比提升明显，活跃资本市场政策利好叠加低估值和低持仓，带来3季度板块超额收益。向后展望，市场资金面供需有望持续改善，风控指标松绑利于头部券商提升ROE，关注板块beta机会。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租，香港交易所。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 本周（10月23日至10月27日，下同）A股整体上涨，沪深300指数+1.48%，创业板指数+1.74%，中证综合债指数-0.014%。本周非银板块上涨0.13%，跑输沪深300指数，券商和保险分别+0.98%/-1.93%。从主要个股表现看，本周中信证券/海通证券分别+2.32%/+2.06%，涨幅靠前。 图1：本周A股上涨，非银板块跑输沪深300 图2：本周中信证券/海通证券分别+2.32%/+2.06% 3、数据追踪：成交额环比增长 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金9只，发行份额25亿份，环比+43%，同比+41%。截至10月27日，2023年累计新发股票+混合型基金539只，发行份额2391亿份，同比-38%。本周待审批偏股型基金增加6只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额9649亿元，环比+10%，同比-5%；截至10月27日，两市年初至今累计日均股基成交额为9988亿元，同比-3.2%。 券商投行业务：截至10月27日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模3305/5242/109195亿，同比-35%/-12%/+22%，IPO和再融资规模同比下降，债券承销规模同比提升。 券商信用业务：截至10月26日，全市场两融余额达到16214亿元，两融余额占流通市值比重为2.42%；融券余额819亿元，占两融比重达到5.05%，占比环比下降。 图3：2023年9月日均股基成交额同比+1% 图4：2023年1-9月IPO承销规模累计同比-33% 图5：2023年1-9月再融资承销规模累计同比-10% 图6：2023年1-9月债券承销规模累计同比+18% 图7：2023年9月两市日均两融余额同比+0.3% 寿险保费月度数据：2023年9月6家上市险企寿险总保费合计1211亿元、同比-6.2%（同比未含阳光保险），增速较8月下降4.4pct，其中：中国人保-2.5%、中国平安-4.2%、中国太保-5.5%、中国人寿-7.2%、新华保险-9.9%，多数上市险企9月保费同比降幅扩大，预计主要系前期产品切换需求提前释放以及渠道队伍休整备战共同影响。2023年前9月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+10.4%、中国太保+7.9%、中国平安+7.2%、中国人寿+4.5%、新华保险+3.7%。 财险保费月度数据：2023年9月5家上市险企财险保费收入915亿元、同比为+3.7%（同比未含阳光保险），较8月+1.9%改善1.8pct，各家险企9月财险保费同比分别为：太保财险+11.2%（8月+2.8%）、人保财险+6.1%（8月+7.8%）、众安在线+2.1%（8月+9.2%）、平安财险-4.1%（8月-7.1%）。 图8：2023年9月多数上市险企寿险保费同比放缓 图9：2023年9月多数上市险企财险保费同比改善 4、行业及公司要闻：证监会延长发股类重组项目财务资料有 效期促进上市公司降低重组成本 行业要闻: 【证监会：延长发股类重组项目财务资料有效期促进上市公司降低重组成本】财联社10月27日电，证监会发布《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组〉的决定》。《决定》涉及修改《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》第六十九条，主要修改内容如下：一是明确发股类重组项目财务资料有效期特别情况下可在6个月基础上适当延长，并将延长时间由至多不超过1个月调整为至多不超过3个月。 二是明确相关配套措施。经审计的交易标的财务报告的截止日至提交证监会注册的重组报告书披露日之间超过7个月的，一方面，压实上市公司主体责任，要求上市公司补充披露交易标的截止日后至少6个月的财务报告和审阅报告，并在重组报告书中披露交易标的财务信息和主要经营状况变动情况；另一方面，强化中介机构“看门人”职责，要求独立财务顾问就交易标的报告期期后财务状况和经营成果是否发生重大不利变动及对本次交易的影响出具核查意见。（财联社） 【证监会发布《上市公司公告电子化规范》等9项金融行业标准】财联社10月27日电，证监会发布《上市公司公告电子化规范第1部分：公告分类》《上市公司公告电子化规范第2部分：首次披露》《上市公司公告电子化规范第3部分：交易类临时公告》《上市公司公告电子化规范第4部分：公司治理类临时公告》《上市公司公告电子化规范第5部分：权益变动类临时公告》《上市公司公告电子化规范第6部分：融资类临时公告》《上市公司公告电子化规范第7部分：其他临时公告》《上市公司公告电子化规范第8部分：定期报告》《证券期货业信息安全运营管理指南》9项金融行业标准，自公布之日起施行。下一步，证监会将继续推进资本市场信息化建设，着力做好基础标准制定工作，促进信息披露、信息安全等领域标准研制，不断夯实科技监管基础。（财联社） 【国家金融监督管理总局：鼓励金租公司探索支持集成电路设备等设备类资产制造和使用相适配的业务模式】财联社10月27日电，国家金融监督管理总局发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》。通知鼓励金租公司探索支持与大型设备、大飞机、新能源船舶、首台（套）设备、重大技术装备、集成电路设备等设备类资产制造和使用相适配的业务模式，提升行业服务传统产业改造升级、战略性新兴产业和先进制造业的能力和水平。（财联社） 公司公告： 东方财富：2023前三季度东方财富营业总收入/归母净利