古井贡酒（000596）：2024年业绩快报点评：Q4抒压降速，聚焦良性增长

事项：公司发布2024年业绩快报，预计全年实现营收235.8亿元（同增16.4%），归母净利润55.1亿元（同增20.2%），扣非归母净利润54.6亿元（同增21.4%），测算全年归母净利率23.4%（提升0.7pct）。单Q4收入45.1亿元（同增4.9%），归母净利润7.7亿元（同减1.2%），净利率17.0%（下降1.1pct）。

评论：

1. 主动抒压降速，业绩符合预期
   Q4营收同增4.9%，利润同降1.2%，主要受产品结构调整和费投加大拖累，整体符合预期。分产品看：古8增速回落（库存优化）、古16维持双位数增长（消费升级驱动）、古5/献礼深耕县乡市场（周转效率领先）、古20控货稳价；分区域看：省内市场韧性凸显（去库放缓但优于省外），省外市场分化（江苏/上海好转，河南/河北/山东持续去库）。

2. 开门红顺利完成，全年确定性较强
   春节开门红达成，奠定良性经营基础。产品端：强化树状布局，主干年份系列聚焦去库和焕新升级，古井贡酒系列发力百元产品；渠道端：省内下沉终端联盟店，省外培育大商和深耕薄弱市场。

3. 基本面仍具韧性，估值性价比显现
   投资价值凸显：业绩确定性强（2025年有望居白酒板块前列）、销售团队务实灵活、估值低（25年PE仅15倍，近五年最低区间）。

投资建议：Q4抒压降速聚焦良性增长，维持“强推”评级。25年春节动销稳健，产品升级和百元新品招商有望夯实业绩，预计2025年业绩确定性仍足。若内需及政策刺激落地，估值和业绩弹性有望释放。调整24-26年EPS至10.44/11.69/13.08元，目标价300元，维持“强推”评级。

风险提示：政策风险、省内竞争加剧、省外扩张不及预期、费投扰乱价盘。