轻工制造行业跟踪报告：聚焦轻工18年年报前瞻：预计Q4行业增长普遍降速，优选竞争优势明晰龙头企业

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 轻工制造行业跟踪报告 推荐（维持） 聚焦轻工18年年报前瞻：预计Q4行业增长普遍降速，优选竞争优势明晰龙头企业 事项：  各公司2018年度业绩预告陆续出炉，我们聚焦轻工行业年报前瞻：预计Q4行业增长普遍降速，优选竞争优势明晰龙头企业。 评论：  造纸行业由于需求平淡及行业龙头企业价格同盟松动导致Q4纸价下跌，工业纸企业Q4盈利增速回落，生活用纸细分子行业业绩保持平稳。家居行业2018年以来面临地产下行和竞争加剧的双重压力，预计Q4单季度收入增速持续低迷。印刷包装和文娱板块业绩稳中有升，细分子行业龙头表现明显由于行业整体，建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。  造纸行业：受限于四季度纸价疲弱，工业纸行业业绩略低于预期，生活用纸行业保持平稳。关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业。预计2018年度利润及同比增速为：太阳纸业(23.28-24.29亿元，15%-20%)，中顺洁柔(4.19-4.36亿元，20%-25% )，山鹰纸业(33.84亿元，68% )；其中2018单四季度利润及同比增速预计为：太阳纸业(5.26-6.27亿元，-19.03%--3.46%)，中顺洁柔(1.06-1.24亿元，3.52%-20.56%)，山鹰纸业(10.67亿元，82.85% )。  家居行业：终端竞争趋向激烈，地产下行双重影响因素持续显现。Q4单季度收入增速保持低迷，优选在细分领域具有独特竞争优势以及整装渠道具有优势的龙头企业。预计2018年度利润及增速为：欧派家居(16.25-16.9亿元，25%-30% )，索菲亚(10.43-10.88亿元，15%-20%)，尚品宅配(5.13-5.4亿元，35%-42% )，曲美家居(1.72-1.97亿元，-30%--20%)，好莱客(4.35-4.52亿元，25%-30% )，顾家家居(10.28-10.53亿元，25%-28% )，金牌厨柜(2.17亿元，30%)，我乐家居(1.05-1.09亿元，25%-30%)，喜临门(2.27-2.13亿元，-20%--25%)，惠达卫浴(2.49-2.72亿元，10%-20%)，志邦家居(3.04亿元，30%)，帝欧家居(3.6-3.87亿元，560%-610%)，荣泰健康(2.49亿元，15%)，欧普照明(9.19亿元，35% )，美凯龙(55.1亿元，35%)。关注顾家家居、尚品宅配、欧派家居、索菲亚等；其中2018单四季度利润及同比增速预计为：欧派家居(4.25-4.9亿元，19.5%-37.78%)，索菲亚(3.51-3.96亿元，6.02%-19.72%)，尚品宅配(2.2-2.47亿元，26.4%-41.67%)，曲美家居(0.77-1.01亿元，7.48%-41.81% )，好莱客(1.28-1.46亿元，2.98%-16.93%)，顾家家居(2.43-2.67亿元，19.8%-31.99%)，金牌厨柜(0.98亿元，28.18%)，我乐家居(0.38-0.42亿元，-12.65%--2.98%)，喜临门(0.67-0.53亿元，-14.81%--32.71% )，惠达卫浴(0.49-0.72亿元，0.46%-46.83% )，志邦家居(1.01亿元，27.07% )，帝欧家居(0.89-1.16亿元，289%-409%)，荣泰健康(0.65亿元，5.96% )，欧普照明(3.49亿元，31.69%)，美凯龙(13.45，-9%)。  印刷包装龙头及文娱行业业绩稳中有升，细分子行业龙头。印刷包装行业预计2018年度利润及增速为：裕同科技(9.32-9.79亿元，0%-5%)，劲嘉股份(7.18亿元，25%)，合兴包装(5.39-5.85亿元，250%-280% )。其中2018单四季度利润及同比增速预计为：裕同科技(3.89-4.36亿元，21%-36%)，劲嘉股份(1.73亿元，24.12%)，合兴包装(0.56-1.03亿元，11%-102%)。文娱行业，持续关注细分子行业龙头晨光文具和周大生。预计2018年度利润及增速为：晨光文具(7.99-8.12亿元，26%-28%)，周大生(7.7-7.99亿元，30%-35% )。其中2018单四季度利润及同比增速预计为：晨光文具(1.74-1.87亿元，21.51%-30.36% )，周大生(1.75-2.05亿元，-0.67%-16.14% )。  风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大改变。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 124 3.47 总市值(亿元) 6,667.0 1.31 流通市值(亿元) 4,420.04 1.2 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.64 -11.68 -31.27 相对表现 -2.65 -2.39 -5.2 《【华创轻工周报33期】持续提示轻工细分领域投资机会，本周详解照明行业，推荐欧普照明》 2019-01-01 《轻工行业周报（20181231-20190106）：详解轻工行业分红，造纸、包装、珠宝分红领先，持续推荐周大生、中顺洁柔、劲嘉股份》 2019-01-06 《【华创轻工2019年周报第2期】12月纸产业链库存详解，港口木浆库存仍处高位，持续关注周大生、中顺洁柔、劲嘉股份》 2019-01-13 -41%-27%-12%2%18/0118/0318/0518/0718/0918/112018-01-22～2019-01-18 沪深300 轻工制造 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 轻工制造 2019年01月21日 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、聚焦轻工18年年报前瞻：预计Q4行业增长普遍降速，优选竞争优势明晰龙头企业 各公司2018年度业绩预告陆续出炉，我们聚焦轻工行业年报前瞻：预计Q4行业增长普遍降速，优选竞争优势明晰龙头企业。 造纸行业由于需求平淡及行业龙头企业价格同盟松动导致Q4纸价下跌，工业纸企业Q4盈利增速回落，生活用纸细分子行业业绩保持平稳。家居行业2018年以来面临地产下行和竞争加剧的双重压力，预计Q4单季度收入增速持续低迷。印刷包装和文娱板块业绩稳中有升，细分子行业龙头表现明显由于行业整体，建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。 造纸行业：受限于四季度纸价疲弱，工业纸行业业绩略低于预期，生活用纸行业保持平稳。关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业。预计2018年度利润及同比增速为：太阳纸业浆纸产能渐次展开，原料紧俏背景下自建浆线&海外布局价值凸显，(23.28-24.29亿元，15%-20%)；中顺洁柔渠道深耕奠基稳健成长，浆价走低贡献利润弹性，(4.19-4.36亿元，20%-25%)；山鹰纸业收购海外废纸渠道打造全产业链一体化闭环，(33.84亿元，68%)；其中2018单四季度利润及同比增速预计为：太阳纸业(5.26-6.27亿元，-19.03%--3.46%)，中顺洁柔(1.06-1.24亿元，3.52%-20.56%)，山鹰纸业(10.67亿元，82.85%)。 家居行业：终端竞争趋向激烈，地产下行双重影响因素持续显现。Q4单季度收入增速保持低迷，优选在细分领域具有独特竞争优势以及整装渠道具有优势的龙头企业。预计2018年度利润及增速为：欧派家居流量竞争下龙头优势凸显，整装大家居业务前景广阔，(16.25-16.9亿元，25%-30%)；索菲亚渠道持续扩张为公司较快发展奠定基础，(10.43-10.88亿元，15%-20%)；尚品宅配配套家居产品增速亮眼，加盟业务快速增长，(5.13-5.4亿元，35%-42%)；曲美家居产能升级&大店布局&家装探索，“新曲美”持续推进，(1.72-1.97亿元，-30%--20%)；好莱客在衣柜主业基础上向橱柜、木门品类延伸的品类布局和渠道拓展，(4.35-4.52亿元，25%-30%)；顾家家居软体家具龙头地位稳固，收购喜临门及泉州玺堡股权完善床垫布局，(10.28-10.53亿元，25%-28%)；金牌厨柜“金牌”+“桔家”双品牌运营，直营+经销+工程+海外多渠道布局，(2.17亿元，30%)；我乐家居经销渠道为主、多元化渠道不断推进，直营、大宗营业收入高增，天生具备设计“基因”，设计优势突出、跨界营销亮点十足，(1.05-1.09亿元，25%-30%)；喜临门民用家具+酒店家具+影视三驾马车拉动，内生外延有望助力“增长，(2.27-2.13亿元，-20%--25%)；惠达卫浴整体&智能&生态三维一体，市场&渠道&品牌三箭齐发，(2.49-2.72亿元，10%-20%)；志邦家居拟投资建设标准柜制造项目，将助力“大家居”战略稳步实施，(3.04亿元，30%)；帝欧家居两大品牌在渠道端、产能端的协同发展带来业绩增长潜力，(3.6-3.87亿元，560%-610%)；荣泰健康共享业务推进放缓，未来盈利能力有望改善，(2.49亿元，15%)；欧普照明业务结构优化调整、布局清晰助力公司稳健发展，差异化渠道管理，运营能力不断提升，(9.19亿元，35%)；美凯龙与腾讯合作引入互联网化导流新模式，家居平台商转型综合服务商，期待公司智慧商场布局，(55.1亿元，35%)。关注顾家家居、尚品宅配、欧派家居、索菲亚等；其中2018单四季度利润及同比增速预计为：欧派家居(4.25-4.9亿元，19.5%-37.78%)，索菲亚(3.51-3.96亿元，6.02%-19.72%)，尚品宅配(2.2-2.47亿元，26.4%-41.67%)，曲美家居(0.77-1.01亿元，7.48%-41.81%)，好莱客(1.28-1.46亿元，2.98%-16.93%)，顾家家居(2.43-2.67亿元，19.8%-31.99%)，金牌厨柜(0.98亿元，28.18%)，我乐家居 (0.38-0.42亿元，-12.65%--2.98%)，喜临门(0.67-0.53亿元，-14.81%--32.71%)，惠达卫浴(0.49-0.72亿元，0.46%-46.83%)，志邦家居(1.01亿元，27.07%)，帝欧家居(0.89-1.16亿元，289%-409%)，荣泰健康(0.65亿元，5.96%)，欧普照明 (3.49亿元，31.69%)，美凯龙(13.45，-9%)。 印刷包装龙头及文娱行业业绩稳中有升，细分子行业龙头。印刷包装行业预计2018年度利润及增速为：裕同科技原材料下跌贡献利润弹性，业务多元&客户拓展&产能升级，内生外延拉动业绩增长，(9.32-9.79亿元，0%-5%)；劲嘉股份烟标主业稳定增长，大包装战略持续推进，(7.18亿元，25%)；合兴包装持续业务创新，逐步转型包装平台商，(5.39-5.85亿元，250%-280%)。其中2018单四季度利润及同比增速预计为：裕同科技(3.89-4.36亿元，21%-36%)，劲嘉股份(1.73亿元，24.12%)，合兴包装(0.56-1.03亿元，11%-102%)。文娱行业，持续关注细分子行业龙头晨光文具和周大生。预计2018年度利润及增速为：晨光文具传统业务四条产品赛道稳步推进，新业务全面开花，(7.99-8.12亿元，26%-28%)；周大生领先模式+先发渠道+品牌营销三驾马车拉动公司增长，(7.7-7.99亿元，30%-35%)。其中