2025年一季报预告点评：大超市场预期，全球化和智能化强化优势

Q1业绩利润超预期。公司预告2025年Q1实现归母净利润85亿元-100亿元，同比上升86%-119%，环比下降33%-43%，超市场预期。

Q1销量及全年预期。公司2025年Q1销量100.08万辆，同比上升59.8%。结构上，海洋和王朝合计销量93万辆，同比增59%，份额95%，同比持平；高端品牌，腾势销量3.3万辆，同比增37%，方程豹近2万辆，同比增74%。预计2025年销量530-550万辆，同比增长25%+，其中智驾占比60-80%，出口翻番至80万辆+。

出口占比提升、Q1单车利润好于预期。预计比亚迪电子Q1利润贡献5-7亿元，对应汽车利润80-95亿，则2025Q1单车利润0.85-0.95元/辆，较2024Q1大幅提升，环比持平微降，主要得益于出口占比提升（Q1出口销量20.5万辆，同比增111%，占比21%，同比提升4.9pct），预计出口单车利润2-3元/辆，明显增厚单车利润。预计2025年出口翻番至80万辆+，叠加规模化，单车利润同比微增，有望达到0.9-1元/辆。

投资建议：考虑到需求好于预期，上调2025-2027年归母净利至550/683/821亿元（此前预测531/651/781亿元），同增37%/24%/20%，对应PE18/15/12x，给予2025年28x，目标价507元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，销量不及预期。