2024年业绩快报点评：稳健收官，平稳过渡

2024年公司业绩稳健增长，总营收235.8亿元（同增16.4%），利润总额77.9亿元（同增23.0%），归母净利55.1亿元（同增20.2%）。Q4预计同增4.8%、1.6%、-1.2%，业绩符合预期，所得税拖累净利增速。省内市场保持强势，省外稳步推进。分产品：古井分部收入同增约17%，年份原浆同增约20%，古20同增双位数，古8、古16增速更快；商务需求趋弱下，宴席及动销活动向古8、古16倾斜。分区域：省内增速略快于省外，省内古16、古20结构性增长好于省外，因省内消费升级成效显著，省外控量保价减少回流。归母净利率同比+0.7pct至23.4%，还原税金后实际净利率同增近2pct，主因费效提升。预计2025年省内古8、古16保持较快增长，省外加强塔基产品动销，百元以下新品投放助力营收。盈利预测调整：2024~2026年归母净利为55.1、63.1、74.1亿元（同比+20%、15%、17%），对应PE为16.5、14.4、12.3倍，维持“买入”评级。风险提示：经济复苏不及预期、次高端扩容不及预期、黄鹤楼营收表现不及预期。