2024年公司实现营业收入39.32亿元，同比减少76.48%，主要系油品业务剥离所致；归母净利润0.63亿元，同比增长3704.04%；扣非归母净利润-0.71亿元，同比减亏39.65%。分业务来看，供电业务实现扣非归母净利润4.15亿元，同比增长0.48亿元；水电业务实现扣非归母净利润2.28亿元，同比增加1.26亿元；火电业务扣非归母净利润-2.86亿元，同比增亏1.52亿元；风电业务实现扣非归母净利润0.31亿元。此外，商誉减值、坏账准备、投资收益减少等导致扣非归母净利润同比变化-0.22/-0.13/-0.10亿元，公允价值变动损益、诉讼预计负债、政府补助减少等导致归母净利润变化1.30/-0.87/-0.32亿元。
公司毛利率为25.40%，同比提高19.88pct；净利率为1.60%，同比提高1.43pct，盈利能力显著提高。销售费用率0.03%，同比降低1.10pct；管理费用率3.81%，同比提高2.31pct；财务费用率11.20%，同比提高7.90pct；研发费用率0.43%，同比提高0.28pct。管理费用率和财务费用率提高主要系营收下降幅度大于费用下降幅度所致。净利率提高带动ROE同比提高2.06pct至2.11%，其中资产周转率0.19次，同比下降0.65次；权益乘数6.98，同比提高0.42。经营性现金净流入12.05亿元，同比增长98.4%，主要系油品业务剥离、子公司票据支付增加及海上风电并网发电；投资性现金净流出33.66亿元，同比增长41.7%，主要系海上风电项目投资增加；融资性现金净流入22.79亿元，同比增长140.0%，主要系银行借款、融资租赁及债项增加。
2024年公司累计发电量63.83亿千瓦时，同比增加5.50%，平均上网电价345.81元/MWh；实现售电量85.85亿千瓦时，同比增加1.45%，平均售电价507.82元/MWh。2025年经营目标安排发电量68.56亿kWh，售电量94.21亿kWh。新能源项目建设有序推进，防城港海上风电A场址已全容量并网发电，F场址正在推进前期工作；八步上程、仁义等55万千瓦陆上风电项目有序推进；投资来宾市印山、古欧光伏发电项目。项目建设完成后，控股风光新能源发电合计装机容量将超过原有水电、火电装机容量。
公司出售环球新材国际股票，降低公允价值变动影响。拟通过大宗交易或二级市场竞价交易出售持有的环球新材国际股票，出售价格不低于每股净资产。报告期内，完成控股公司陕西桂兴电力有限公司注销，转让广西永盛石化公司49%股权，剥离油品业务；转让广西桂东新能源科技科技有限责任公司100%股权、贺州市上程电力有限公司96.954%股权、上海科雷斯普能源科技股份有限公司10.73%股权。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润2.71/3.94/4.52亿元，EPS为0.19/0.27/0.31元，对应当前股价PE为24.2/16.6/14.5X。
