国泰海通农业关税下的农产品机遇豆粕专题20250407

核心观点与关键数据

• 关税影响分析：中美贸易战导致美国黄大豆进口关税升至47%（含3%基础关税、10%和34%反制关税），大幅增加进口成本，长期可能引发供应紧张，推高豆粕价格。
• 美豆市场动态：CBOT大豆价格已提前反映贸易战影响，2025年预期种植面积减少（同比降4%至21年最低水平），农户销售压力不大（2024年销售已近完成）。
• 供需分析：豆粕需求保持刚性（畜禽饲料及工业用途），美国国内需求稳步增长，生物柴油政策刺激消费，美元汇率下降利好出口。
• 巴西大豆市场：巴西生天水偏强，反映现货市场销售状况良好，受天气因素和南美丰收预期修正影响，升贴水维持偏强，全球需求稳定。
• 豆粕价格走势：预计豆粕供需逐步收紧，价格重心上移，五、六月份巴西豆供应高峰时价格可能最低，九月份及明年1月份价格预计高于当前水平。
• 豆粕减量替代：自2018年起推进，技术配方改进是推动因素，性价比是关键，目前豆粕价格尚可接受，长期看用量稳中有降。

研究结论

• 短期影响：巴西大豆供应充足，豆粕价格受关税影响有限；长期看，美豆供应收缩和成本上升将推高豆粕价格。
• 市场预期：美豆盘面价格下方空间有限，市场已提前交易贸易战因素；豆粕价格季节性波动明显，需求端稳定或增长，供应端逐步收紧。
• 风险因素：加拿大菜粕关税导致豆粕反替代需求增加，宏观经济因素（汇率波动）带来不确定性，需关注国内外其他品种及国家的异常事件影响。