公司点评：订单与产量拐点已现，业绩拐点可期

核心观点
鸿路钢构2025年第一季度订单与产量出现拐点，业绩拐点可期。订单方面，公司25Q1新签订单70.5亿元，同比增长1.3%，结束连续四个季度同比下滑态势，主要得益于积极承接小型订单和海外订单。考虑到钢价同比明显回落，公司订单吨位数增长约15%。产量方面，25Q1钢结构产量104.9万吨，同比增长14.3%，结束连续四个季度微增状态。

关键数据

• 25Q1新签订单：70.5亿元，同比增长1.3%
• 25Q1钢结构产量：104.9万吨，同比增长14.3%
• 25Q1大额订单（1亿元以上或1万吨以上）：14个，同比减少10个，合计金额11.9亿元，同比减少8.8亿元
• 25Q1大额订单加权平均单价：5152元/吨，同比下降10.8%
• 公司24H1库存钢材：47.5亿元

行业分析
钢铁行业“减供增需”政策有望推动钢结构行业“量价双击”。供给端加速整合，需求端钢结构应用比例提升，钢价上涨将带动公司库存价值重估，同时行业需求恢复将提升公司业绩。

投资建议
预计公司24-26年归母净利润分别为8.6/10.1/12.7亿元，同比增长-27%/+17%/+25%，当前股价对应PE分别为16/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示
产能利用率不及预期、钢价波动、机器人产线效益不及预期、竞争加剧、应收款坏账等风险。