年报点评报告：2024H2风机盈利迎来提升，2024Q4以来风机招标价格上行

金风科技2024年年报显示，公司整体业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。2024年全年，公司实现营收566.99亿元，同比增长12.37%；归母净利润18.6亿元，同比增长39.78%。毛利率为13.8%，同比下降3.34个百分点；净利率为3.27%，同比上升0.25个百分点。期间费用率为12.13%，同比下降4.01个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.33%、3.84%、4.37%、1.60%，同比分别变动-3.94、-0.04、+0.62、-0.64个百分点。

从价格来看，2024年公司风力发电机组及零部件销售收入为389.21亿元，同比增长18.17%，占公司营收比重68.65%；机组对外销售容量16.05GW，同比增长16.56%。2024年风机均价约为2425元/KW，同比上升33元/KW。公司认为，主要是交付结构变化导致，海外风机交付2.5GW，占比15%，同比上升3.1个百分点；海风装机1.1GW，占比7%，同比上升3.3个百分点。

风机毛利率方面，2024年公司风机毛利率为5.1%，同比上升4.89%；且2024年上半年毛利率达5.7%，较2024年第一季度增加1.9个百分点，显示风机毛利率持续改善。2024年公司实现海外收入120亿元，同比增长53.1%，海外销售毛利率高达14%，远高于国内风机毛利率。

公司机型大型化加速，2024年6MW及以上机组成为主力机型，销售容量同比增长59.15%。2024年公司销售的单机容量达6.25MW，较2023年提升14.1%，高于行业平均水平（6.05MW）。

在手订单方面，截至2024年12月31日，公司外部待执行订单总量为36.45GW，同比增长76%；在手外部订单共计45.08GW，其中海外订单量为7.03GW；此外，公司另有内部订单2.32GW。公司在手订单总计47.40GW，同比增长55.93%。

行业价格趋势显示，2024年9月以来风机价格触底回升。公司披露的月度公开投标均价显示，2024年9月以来风机价格持续改善，12月均价达1527元/kW。据风芒能源数据，2025年一季度陆上风电机组价格总体上企稳回升，一季度含塔筒最低价格为1443元/kW，平均价格线约为2000元/kW—2200元/kW。2025年以来风机招标价格仍在持续改善，公司后续盈利水平有望持续提升。

盈利预测方面，预计公司2025~2027年实现归母净利润24.78/33.70/41.62亿元，对应PE估值15.2/11.1/9.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机不及预期，风机价格再大幅下跌，风机恶性竞争再次加剧。